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    10 月25 日，公司发布2017 年三季报，报告期内，公司实现营业收入14.23 亿元，同比增长3.20%；净利润为6691 万元，同比下降33.17%。

    简评

    三季度业绩符合预期，原材料上涨致使利润减少

    公司是全球生产规模最大的硝化棉生产企业，产销量连续多年排在世界首位，是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一，是国内、国际硝化棉行业的领先企业。公司主要从事硝化棉系列产品的生产、销售，硝化棉属庞大纤维素衍生品家族中的酯类，广泛用于涂料、油墨、体育用品、化妆品等各个领域，主要生产的硝化棉系列产品，包括H 型硝化棉、L 型硝化棉、含能硝化棉在内的70 余种不同规格型号的硝化棉产品。公司已形成了集硝化棉生产、销售、研发于一体的完整的产业体系。

    前三季度公司业绩有所下滑，业绩变动原因是因为公司硝化棉、工业泵产品、防护器材等产品经营形势平稳，硝化棉销售价格上涨但主要原材料棉短绒价格上调，致使公司利润率降低。报告期内，公司实现营业收入为5.44 亿，归母净利润4286 万元。

    报告发布同日，公司还发布了关于拟转让控股子公司股权的公告，公司拟挂牌转让控股子公司北京北方世纪纤维素技术开发有限公司80%股权。根据公司发展战略，转让该子公司是为了优化资产结构，调整对外技术合作方式。

    行业龙头地位不变，品牌优势明显

    公司是中国兵器工业集团公司旗下唯一的一家特种化学品上市公司，公司的硝化棉产销规模连续多年居世界第一，能够提供各种从特高秒到特低秒三大类70 多种产品型号硝化棉制品，为国际比赛用乒乓球提供硝化棉原材料。

    硝化棉板块：公司自2004 年以来产销量持续稳居全球第一，硝化棉产能约6 万吨/年。公司提供的产品牌号最为齐全，可以供应不同粘度、不同润湿剂产品的硝化棉。公司“SNC”、“NICELO（莱斯珞）”等品牌的硝化棉产品畅销世界50 多个国家和地区，拥有完善的营销网络，可以按照客户需求提供不同牌号、润湿剂、产品形态和产品防护的定制产品，同时含能棉细断度、硝化棉溶液、硝基漆片粘度范围等都能按照客户需求进行定制生产，公司的硝化棉产品国内市场占有率53%、国际市场占有率25%，国内产销规模第一，国际市场位居前列。

    特种工业泵板块：公司特种工业泵系列产品由控股子公司泵业公司生产，泵业公司拥有四十多年的特种工业泵研发和制造经验，是国内唯一引进国外耐腐蚀、耐磨蚀泵设计制造技术和特种钢冶炼铸造技术企业。公司的烟气脱硫用泵和磷化工用泵在国内市场的占有率分别高达40%、70%，公司“五二五”注册商标被认定为国家驰名商标，该品牌历年保持“湖北省名牌产品”称号，并远销20 多个国家和地区。

    盈利预测与投资评级：未来发展前景可期，首次覆盖，给予增持评级

    硝化棉产品全球消费量基本保持稳定，公司实施服务前移，灵活运用价格调整抢抓订单，系统策划产品市场，优化分区域经营，重点布局长期战略合作客户群体，积极开拓外贸市场，我们看好公司未来发展前景，预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为0.78、0.87、1.03 亿元，同比增长分别为-7.14%、11.54%、18.39%，相应17 年至19 年EPS 分别为0.19、0.21、0.25 元，对应当前股价PE 分别为73、66、55 倍，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示

    下游需求持续低迷，新产品研发未达预期。