业绩简评

    　　4 月13 日，公司发布2025 年报，25 年公司收入81 亿元，同比+20%，归母净利润7.1 亿元，同比+46%；4 月24 日，公司发布2026年一季报，26Q1 公司收入21.5 亿元，同比+25%，环比-6%，归母净利润1.96 亿元，同比+38%，环比-1%。

    　　经营分析

    　　净利率水平持续向好。25 年公司毛利率19.9%，同比+2.2pct，四费率8.4%，同比-0.6pct，归母净利率8.8%，同比+1.5pct；26Q1公司毛利率19.5%，环比-0.4pct，四费率7.6%，环比-2pct，扣非归母净利率9.1%，环比+1.1pct。

    　　锂电池量利同增，LED 盈利修复。25 年公司锂电池/LED/金属物流业务分别为36/16/26 亿元，同比+39%/+4%/+6%，毛利率分别为21.6%/22.9%/17.45%，同比-0.4/+3.5/+1.9pct。1）锂电池：25 年公司出货量增长约52%，其中电动工具国际客货订单量修复明显，智能出行应用出货量快速提升，BBU 备用电源、AI 机器人/机器狗等新兴应用领域实现了领先布局与出货；2）LED：公司推出车载显示技术方案，推出白光COB 创新方案，成功攻克色差、切割失效与视效差等行业难题，构建起公司在高色域显示领域的持续竞争力；3）金属物流：持续稳健经营。

    　　管理变革+海外布局，强化市场地位。25 年公司持续推进管理变革，引入IPD（集成产品开发）流程，建立以市场需求为导向的决策机制；25 年公司首个海外工厂马来西亚生产基地开始投产，提升了公司应对贸易政策风险的能力，推动与国际大客户的更深入合作；在国际合作方面，公司联合Molicel 首款合作电芯全球亮相，以6.5AH 单体容量，重新定义中倍率大容量电芯风向标。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司25 年锂电池同比量利齐升，未来AIDC、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。我们预计26-28 年公司归母净利润10.3、12.4、14.8 亿元，维持“买入”评级，持续推荐。

    　　风险提示

    　　工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。