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蔚蓝锂芯(002245)机构评级研报股票分析报告

 
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蔚蓝锂芯(002245):23年公司业绩承压 24年需求复苏带动公司利润回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-04-09  查股网机构评级研报

公司2023 年业绩承压,盈利能力有所下滑。公司2023 年度年报显示,2023年公司实现营业收入52.22 亿元,同比下降16.92%,实现归母净利润1.41亿元,同比下降62.78%,公司2023 年业绩承压,主要为锂电池业务收入下滑所致。公司2023 年全年毛利率为12.80%,同比下降3.04pct,净利率3.83%,同比下降2.64pct。

    锂电池业务短期承压,销量逐步恢复。2023 年公司锂电池业务实现营业收入16.38 亿元,同比下降35.93%;占公司总营收的31.36%,同比下降9.31pct;江苏天鹏净利润亏损约0.35 亿元(2022 年实现净利润2.59 亿元)。2023 年公司锂电池销量2.20 亿支,同比下降29.69%,锂电池业务毛利率为8.43%,同比下降10.67pct。2023 年公司锂电池业务继续受2022 年下半年以来的海外通胀、地缘冲突、国际品牌客户去库存等影响,主要大客户采购恢复缓慢,因此公司锂电池业务总体销售及利润同比出现下滑。分季度看,公司锂电池销量呈现逐季度增长的态势。

    稳步推进海外布局,积极挖掘应用场景。公司继续推进全球化战略,积极推动马来西亚锂电池项目建设,将原拟投入淮安二期锂电池的募集资金变更为马来西亚锂电池项目,并于23Q4 开始施工。此外,公司积极挖掘其他应用场景,如两轮车(E-B 和高速电摩)、BBU 模块电池、电动垂直起降飞行器(eVTOL)、AI 机器人等。公司二轮车已开发系列成熟产品,销售逐步增长,同时布局全极耳电芯和半固态/固态产品研发,为公司业务发展蓄力。

    LED 业务扭亏为盈,金属物流配送业务经营良好。(1)LED 业务:2023 年公司LED 业务扭亏为盈,整体营收约12.40 亿元,同比增加10.04%,归属上市公司净利润0.04 亿元;毛利率为13.11%,同比提升3.51pct。2023 年下半年以来,LED 下游应用市场需求回暖,公司MiniLED 系列产品逐步放量,整体市场转好。(2)金属物流配送业务:2023 年公司金属物流配送业务实现营收23.02 亿元,同比下降11.39%,继续保持良好经营状态,利润贡献小幅增长;毛利率为15.53%,同比提升0.27pct。

    盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.02 亿元、4.56 亿元、5.67 亿元。随着下游去库,我们预计公司锂电池需求将逐渐恢复,锂电池板块业绩将有较大提升。参考可比公司估值情况,我们给予公司2024年25-30 倍PE,对应合理价值区间为8.72-10.47 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。

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