本报告导读：

    2023 年受到海外通胀及去库存影响，公司业绩出现明显下滑。长期看，我们认为“无绳化+国产替代”趋势仍将拉动公司业绩持续增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。考虑锂电池终端去库存及可能的行业竞争加剧，下调23-24 年EPS 为0.13（-0.60）元、0.37（-0.70）元，新增25 年EPS 为0.49 元，参考同类可比公司给予公司24 年23X PE，下调目标价至8.51（-11.15）元。

    业绩略低于预期。公司2023 年实现归母净利润1.3-1.7 亿元，同比下降55.07%-65.64%；扣非后归母净利润0.85-1.25 亿元，同比下降58.06%-71.48%。其中以均值计算，公司Q4 实现归母净利润0.47 亿元，同比扭亏为盈，环比下滑24.2%；扣非后归母净利润0.31 亿元，同比扭亏为盈，环比下滑20.5%。

    锂电业务有望迎来改善。公司锂电池业务之前长期以海外客户为主，受到2022 年下半年以来海外通胀、国际品牌工具去库存等多种因素影响，主要海外大客户采购恢复缓慢，锂电池业务出现较大下滑。我们认为在电动工具等小动力领域，“无绳化+国产替代”长期趋势不变，去库存结束有望改善需求拉动公司锂电池出货量上升。据公司预计，2024 年海外客户采购情况会同比会明显改善。

    LED 和金属物流业务稳步提升。2023 年，公司金属物流配送业务继续保持良好的经营态势；LED 芯片业务受益公司产品结构升级及行业回暖。我们预计，在宏观经济持续复苏的背景下，公司LED 产品在高端领域和金属物流业务在新能源等领域有望持续改善。

    风险提示：经济复苏不及预期，行业产能过剩竞争加剧