投资要点

    事件：蔚蓝锂芯披露2023 年半年报。

    上半年业绩落于预告中值偏上，复合预期。2023H1，公司实现营收22.50 亿元，同比-40.81%；实现归母净利0.42 亿元，同比-88.13%；实现扣非归母净利0.34 亿元，同比-88.12%。归母净利落于此前业绩预告中值，扣非归母净利落于此前业绩预告上限，业绩符合预期。

    二季度盈利超5000 万元，环比大幅改善。分季度来看，公司23Q1亏损1255 万元，23Q2 归母净利5420 万元。二季度随着下游电动工具订单的恢复，公司稼动率提升带动出货和盈利环比改善。

    分业务板块来看：

    （1）锂电池：2023H1，公司锂电池业务实现营收约6.19 亿元，占总营收28%，同比去年营收额下降64%。江苏天鹏上半年亏损约0.2亿元。出货量方面，我们测算Q1 出货约3100 万颗，Q2 出货约5000万颗，环比增长超60%，经过多个季度的消化，下游去库接近尾声，国内外电动工具客户需求迎来改善，公司基本面有望底部回暖。

    （2）LED：2023H1，公司LED 业务实现营收6.02 亿元，占总营收27%，同比去年营收额下降15%；归母净利-0.18 亿元，其中Q2 基本实现盈亏平衡。

    （3）金属物流配送：2023H1，公司金属物流配送业务实现营收10.17 亿元，占总营收45%，同比去年营收额下降26%。主要经营主体子公司澳洋顺昌归母净利约0.7 亿元。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-2025 年营业收入65.28/83.76/100.40 亿元，同比增长3.86%/28.30%/19.88%；预计归母净利润2.56/6.01/7.68 亿元， 同比增长-32.31%/134.86%/27.70% ； 对应PE 分别为45.48/19.37/15.16 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。