投资事件

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入22.50 亿元，同比下降40.81%；归母净利润4165.01 万元，同比下降88.13%。

    　　投资要点

    　　第二季度实现扭亏为盈，锂电池和LED 业务环比改善

    　　2023 年上半年，公司营收和利润降幅较大，主要系锂电池业务继续受到海外通胀、国际品牌工具去库存等因素影响，主要大客户采购恢复缓慢，同时其他应用场景还未形成大规模出货。但第二季度公司实现扭亏为盈，归母净利润达到5419.97 万元，同比下降64.04%；营业收入达到12.77 亿元，同比下降34.94%。

    　　分业务来看，2023 年上半年公司锂电池业务实现营业收入约6.19 亿元，同比下降63.99%，江苏天鹏净利润亏损约0.20 亿元，第二季度以来锂电池业务呈现量利同步恢复趋势；LED 业务整体的营业收入约6.02 亿元，归母净利润为亏损约0.18 亿元，其中第二季度基本实现盈亏平衡。

    　　锂电池产能持续建设，规划产能共计近30GWh

    　　在产能建设方面，目前张家港第一工厂完成26700 磷酸铁锂、钠电池共线产能改造；张家港第二工厂新增产线逐步投用；淮安工厂一期项目进入产线调试；储能应用的淮安二期磷酸铁锂和钠电池共线大圆柱产线动工建设；马来西亚锂电池10GWh 预计在25H2 投产运行。上述项目全部建成后，公司锂电池产能预计将接近30GWh。

    　　下游扩大至割草机、两轮车和储能等，产品矩阵同步扩大

    　　在客户拓展方面，目前公司二季度订单以原有国内客户和新拓展国内客户为主，涉及智能割草机、两轮车、UPS 等，需求呈现增长趋势；预计海外客户在三季度逐步恢复。在产品拓展方面，目前公司已有26700 规格的磷酸铁锂电池出货，后续将延展到32、40、46 系列，打造新的成长曲线，并按计划推进钠电池的技术与产品研究开发。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是圆柱锂电芯的优质供应商，工具电芯去库存接近尾声，积极布局新兴场景。考虑到下游客户去库存的短期影响、新业务尚处于起步阶段，我们谨慎下调公司2023-2025 年归母净利润分别至4.00、6.24、8.36 亿元（下调前分别为4.50、7.21、10.29 亿元），对应EPS 分别为0.35、0.54、0.73 元/股，对应PE 分别为30、19、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢、产能投放不及预期风险等。