公司公告：2022 年半年度实现收入38.02 亿元，归母净利润 3.51 亿元，扣非归母净利润2.90 亿元，同比分别变化23.29%、3.49%、-3.75%。其中，Q2 实现营业收入19.62 亿元，归母净利润1.51 亿元，扣非归母净利润1.49 亿元，同比分别变化21.08%、-16%、-1.23%，环比分别变化6.64%、-24.70%、4.90%。

    　　Q2 业绩符合预期。Q2 归母净利润环比下滑，而扣非净利润环比略有上涨主要系Q1 非经常性损益较多，来自投入产能后政府返还的补贴达0.7 亿元，主要发生在电池业务。2022Q2 开始，受海外疫情及战争影响，电动工具市场需求走弱，下游客户目前处于去库存阶段，可能短期影响公司Q2-Q3 订单。预计LED、金属物流业务Q2 贡献上市公司净利润合计约0.6-0.7 亿元，其中金属物流业务在新能源汽车零部件领域业务加速拓展，环比增速较快，超预期。

    　　电池业务分析。Q2 电池业务出货预计约1 亿颗，环比下滑18%，主要系疫情影响生产和出货、海外经济不振影响订单。估算电池业务收入近8.25 亿元，不含税价格约为8.5 元/颗，环比增长接近1 元/颗，主要系公司客户结构优秀，价格传导超预期。估算公司Q2 单颗利润0.85 元，环比减少17%，主要系疫情及订单影响导致产能利用率下滑，成本无法完全摊销。

    　　正在加速拓展其他下游领域。去年底以来受海外经济影响，电动工具头部企业出现砍单，对电池的影响在6-7 月集中体现，预计年底前有望恢复。在下半年公司有望在便携式储能、电踏车等新兴领域开始小批量出货，明年贡献将显著增加。

    　　同时公司张家港二厂21700 产品已开始实现出货，预计在产品结构上也将逐步优化。公司产品力已经在过去几年中得到验证，随着下游需求逐步恢复、新业务放量，仍然将重回正轨。

    　　投资建议：公司圆柱电池在工具领域的国产替代仍在继续，并且正在积极拓展新的下游应用，同时随着原材料价格快速上涨，公司H1 在持续传导成本压力。而LED 板块扭亏，金属物流业务增长超预期。预计未来公司整体仍将保持快速增长。

    　　预计2022、2023 年归上净利润7、10.9 亿元，维持“强烈推荐”，调整目标价24-26 元。

    　　风险提示：LED 行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险。