2022Q1 业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　2022Q1 年，公司实现营收18.40 亿元，同比+25.7%，环比下滑4.8%；归母净利润2.00 亿元，同比+25.4%，环比+21.3%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比-6.3%，环比+12.0%，业绩符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2022-2024年营业收入为95.48/136.90/186.16 亿元，归母净利润为10.62/16.10/22.64 亿元，EPS 为1.03/1.55/2.19 元，当前股价对应2022~2024 年PE 为18.4/12.1/8.6 倍，维持“买入”评级。

    　　张家港二期产能释放提升收入规模，原材料价格上涨影响毛利率一季度收入同比+25.7%，主要系张家港二期产能爬坡贡献，张家港二期项目于2021Q4 投产，一季度锂电池产能持续提升。2022Q1 公司毛利率17.5%，环比下滑0.5 个百分点，同比减少2.7pcts，主要受原材料价格上涨影响，以碳酸锂为代表的锂电池原材料价格持续上涨。费用管控良好，一季度销售、管理、研发和财务费用率8.1%，环比2021 年四季度的8.3%，下降0.2 个百分点。

    　　物流效率下降影响公司出货

    　　2022Q1 期末存货18.48 亿元，较期初的15.33 亿元有所增加。存货周转天数100.3天，同比2021Q1 的81.1 天和2021Q4 的82.4 天均有所上升。存货和存货周转天数增加，部分是受到华东疫情后物流效率下降的影响。经营现金净流量变化较大，2022Q1 净流出1654 万元，2021 年同期流入3.48 亿元，主要系2022Q1 采购加大，以及部分票据使用影响。

    　　积极扩产，抢占圆柱电池市场份额

    　　公司是国内唯一全部进入全球TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池供应商。公司积极扩产顺应圆柱电池国产化趋势。2022 年，公司产量预计达到7 亿颗。2022Q4，淮安工厂一期预计将投产，达产后，公司产能将达到12.5 亿颗。

    　　风险提示：原材料涨价风险；产能爬坡进度延缓风险；疫情影响国内需求；俄乌冲突持续影响欧洲市场小圆柱锂电池需求。