公司近期发布公告：1）2021年实现收入67亿元/yoy+57%，实现归母净利润6.7亿元/yoy+141%。2)锂电池业务签订重大订单。

    投资要点

    业绩表现抢眼，三大主业齐头并进

    公司2021Q4实现营收19亿元/yoy+35%/QoQ+16%，实现归母净利润1.65亿元/yoy+62%/QoQ-0.6%，实现扣非归母净利润1.26亿元/yoy+40%/QoQ-18%。公司2021Q4利润环比下滑主要受资产减值损失叠加资产处置损失等影响。公司2021年实现收入67 亿元/yoy+57% ， 实现扣非归母净利润5.8 亿元/yoy+215%，表现抢眼。

    分业务来看， 1 ） 金属物流配送： 2021 年收入27 亿元/yoy+41%，毛利率15.5%/yoy-0.3pct；2）LED业务：2021年收入12.8亿元/yoy+49%，毛利率14.7%/yoy+10pct；3）锂电业务： 2021 年收入26.7 亿元/yoy+85% ， 毛利率28%/yoy+4.7pct，实现销量3.9亿颗/yoy+66%，对应每颗单价6.85元/yoy+12%，天鹏电源2021年实现净利润5.31亿元/yoy+99%，对应单颗盈利1.36元/yoy+20%。整体来看，公司各业务条线均呈现向好态势,收入端实现高速增长。

    公司2021年研发支出3.4亿元，研发费用率5.1%，维持高水平研发投入。2021年公司经营活动现金流净额为+5.35亿元，经营状况良好。整体而言，公司资产负债表健康，利润持续高速增长，回款质量佳。

    锂电订单充沛，提速产能扩张

    需求旺盛，公司加码产能布局。公司2021年资本开支达6.33亿元/yoy+360% ， 2021 年底公司在建工程9.4 亿元/yoy+330%。伴随张家港二期2021Q4投产，公司锂电产能现有7亿颗，在建及规划产能包括淮安一期及二期，各20亿Ah，合计约12亿颗，预计2022Q4淮安一期6亿颗投产，2023年预计二期6亿颗投产，届时公司产能将达19亿颗。

    公司订单充沛。2021年8月、2022年3月分别与博世、史丹利百得签订订单，博世约定2022年向公司采购0.87亿颗，史丹利百得预计2022/2023/2024年分别向公司采购1.2/2.4/2.8亿颗，其中2022年可增加至不超过2亿颗。根据公司公告，TTI、百得、博世、安海等主要客户预计 2022年向天鹏电源共计采购 5.68亿颗电芯，约占公司2022年有效产能的70%。

    我们认为，公司积极加码产能，产能规划提速，客户囊括全球优质电动工具巨头，订单充沛，增长确定性高。

    推员工持股计划优化治理，彰显长期成长信心根据公司2022年展望，1)锂电方面，公司将积极加码产能扩张，提升电动工具市占率，在此基础上向清洁电器、电踏车、便携式储能等领域进行拓展，开辟第二增长曲线，公司预计2022年锂电产量超7亿颗，销量实现70%以上增长。2）LED方面，公司将继续调整产品及客户结构，背光显示产品比例提升至50%以上，预计2022年实现扣非利润0.5亿元。

    3）金属物流配送，通过智能化、数字化，持续优化服务水平与响应速度，继续保持传统3C领域的优势地位，扩大新能源车、5G通讯设备等高成长领域的份额，从而实现有序增长。

    公司开展第二期员工持股计划，截止2022年2月8日收盘，公司已完成竞价方式累计买入499万股，成交约1.19亿元，均价23.8元/股，锁定期为12个月，即2022年2月9日至2023年2月8日。我们认为，公司积极开展员工持续计划，优化公司治理，绑定优秀人才，加码研发投入，发展思路清晰，彰显中长期成长信心。

    盈利预测

    基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为10/15/20亿元，eps为0.98/1.46/1.90元，对应PE分别为24/16/12倍。基于公司卡位优质赛道，拥抱博世、史丹利百得等优质客户，资本开支积极，符合未来发展趋势，人才激励到位，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及预期。