公司公告：2021 年实现收入、归上净利润、扣非净利润66.8、6.7、5.83 亿元，同比增长57.2%、141.09%、215.11%，其中Q4 实现收入、归上净利润、扣非净利润19.33、1.65、1.26 亿元，同比增长34.52%、61.5%、40.26%。

    　　业绩符合预期。公司2021 年报业绩基本位于业绩预告中值，符合预期。21Q4业绩同比持续增长主要系电池业务出货快速增长，环比略有下滑主要系电池业务的费用计提，包括奖金、外部审计要求设备易损件纳入固定资产折旧（一次性计提全年金额）等，以及LED 业务的设备和库存减值计提。

    　　电池业务出货持续增长。2021 年电池出货约3.9 亿颗，同比增长65.5%，其中估算Q4 电池出货超过1.1 亿颗，环比增长20%左右。预计22Q1 出货1.3亿颗左右，环比增长14%。22Q2 开始新产能将进入满产状态，22Q4 初还有5-6 亿颗新产能投放。预计今年底产能达12-13 亿颗，明年约17-18 亿颗。

    　　电池业务涨价传导部分成本上涨压力。2021 年公司不含税价格约为6.9 元/颗，同比增长0.65 元/颗，主要系原材料上涨传导至下游客户。估算单颗扣非净利润约为1.26 元，同比增长0.3 元，其中21Q4 约1.01 元，环比下滑，主要系费用计提，以及产品涨价为滞后传导，加回后单颗扣非利润约1.2 元。

    　　22Q1 公司继续涨价，但原材料成本涨幅较大，仍不能完全覆盖成本涨幅，在22Q2 公司将继续向下游传导成本上涨压力。

    　　LED 业务扭亏，金属物流业务保持增长。2021 年LED 业务贡献上市公司净利润约1800 万元，同比扭亏。金属物流业务贡献上市公司净利润约1.42 亿元，同比增长51%，继续稳定贡献。

    　　投资建议：公司圆柱电池在工具领域的国产替代仍在继续，并且正在积极拓展新的下游应用，同时随着原材料价格快速上涨，公司Q1、Q2 均在持续传导成本压力。而 LED 板块开始扭亏，金属物流业务保持稳定贡献。预计未来公司整体仍将保持快速增长。预计2022、2023 年归上净利润10.6、15.7 亿元。维持“强烈推荐-A”与31-34 元目标价。

    　　风险提示：LED 行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险