事件：公司2021年实现收入66.8亿元，同比+57.2%，归母净利润为6.7亿元，同比+141.1%，扣非后归母净利润为5.83亿元，同比+215.1%;其中Q4实现收入19.33亿元，同比+34.5%，环比+16%，归母净利润为1.65亿元，同比+61.5%，环比基本持平。

    锂电池业务持续高增，涨价传导成本压力：受益于电动工具无绳化趋势和电池国产替代，2021 年公司锂电池业务持续高增，实现收入26.74亿元，同比+84.8%，毛利率达到28.23%，同比+4.68pct，归母净利润为5.37亿元，同比+101.15%，电池出货约3.9亿颗，同比+65.5%，Q4电池出货约1.14亿颗，环比+21%。公司下游客户主要为电动工具厂商，由于电动工具是消费品且电池占成本比重不高，容易涨价传导成本压力，经测算电池单颗价格约为6.86元，同比增长0.73元/颗，单颗净利约为1.38元，同比增长0.25元/颗，随着原材料价格不断上涨，公司会进一步涨价，但由于期限错配存在一定滞后效应。LED业务扭亏为盈，金属物流业务贡献稳定现金流：随着公司LED业务产品从普通照明领域向背光领域转型，背光产品销量较2020年度增长约400%，总体营收占比达到20%;2021年LED业务实现营收12.83亿元，同比+49%，毛利率为14.67%，实现归母净利润约1000万元，实现扭亏为盈。金属物流业务受益于大宗商品价格上涨，保持快速增长，2021年金属物流业务实现收入27.14亿元，同比+41%，贡献归母净利润约1.42亿元，同比+51%，持续贡献稳定现金流。

    锂电池产能持续扩张，产品结构不断升级：公司扩张产能迅猛，预计23年市占率接近30%，能够达到全球第一，随着张家港二期，淮安一期、二期产能释放，预计21年有效产能4.2亿颗，随着淮安一期建设投产22年底产能将达到12.5亿颗，预计产量达到7亿颗；公司不断优化产品结构，高端产品的比例逐渐提升，预计22年21700产品和18650的高倍率WA产品开始提高比例，其中21700预计22年出货2000-3000万颗（21年约几十万颗），23年出货量提升到1-2亿颗；18650的WA高倍率产品预计22年出货1亿颗（21年约200万颗）﹔未来随着高端产品比例提升，产品结构优化，公司整体的收入和单颗利润会有明显的提升。公司持续推进第二增长曲线战略的执行，向以清洁电器、电踏车、便携式储能等赛道为主的其他小型动力应用领域延展，力争实现小型动力应用场景的综合市占率领先，为公司未来三到五年的持续健康、快速发展提供新的增长驱动力。

    风险提示

    锂电池业务产能投放不及预期；行业竞争加剧，同行扩产严重，导致产能过剩；原材料价格大幅波动风险；