投资要点

    工具无绳化+锂电池国产替代，国内锂电池龙头受益(1) 工具无绳化大势所趋：得益于较高的安全性和便捷性，2020 年无绳类出货量占比已提升至62%，2021-2025 年市场规模四年CAGR 有望达9.8%。随着无绳化渗透率持续提升、高带电量产品占比提高、单台工具电芯数量上升等，到2025 年全球电动工具锂电池市场规模有望达62-79 亿美元，对应五年CAGR 为14.5%-20.1%。(2) 锂电池国产替代：海外头部电池企业重心转向车用动力电池，国内电池厂商将承接工具锂电池产能并逐步实现高倍率产品替代。

    锂电池产能扩张有序，卓越产品力保障优质客户基础(1) 量升：2022 年底公司锂电池产能有望达13 亿只，定增募投的锂电池项目有序进展中。2022 年3 月，公司获得来自史丹利百得的重大订单，约定2022-2024年为其供货1.2、2.4、2.8 亿颗。公司锂电池产品性能已达到国际领先水平，产品价格较海外电芯低10%-30%，成功打入电动工具国际一线品牌供应链，并建立长期供货关系，锂电池订单获取有望常态化。(2) 价升：原料供需紧张，电池上游主材价格涨幅明显，目前国产电芯价格较低且具有消费属性，成本涨价向下游传导空间较大，公司锂电池价格有望提升。

    LED 业务优化实现利润改善，金属物流配送稳定增长目前LED 行业逐步回暖，公司持续进行产品结构优化与客户结构调整，贯彻实施“高端产品和高端市场路线”的战略决策，营收和净利同比出现大幅改善。

    金属物流配送行业整体总体持续平稳增长，业绩增速和毛利率保持稳定。

    盈利预测及估值

    公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，受益国产替代加速。预计21-23 年归母净利润分别为6.77、11.04、16.79 亿元，同比增长169.18%、63.00%、52.15%，暂不考虑定增带来的股本稀释影响，对应21-23 年EPS 分别为0.65、1.07、1.62元/股，当前股价对应的PE 分别为36、22、15 倍。2022 年行业平均PE 为30倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2022 年PE 估值30倍，对应当前股价有36%的上涨空间。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格变动风险、无绳电动工具销量不达预期、锂电池市场竞争格局恶化。