业绩符合预期。公司2021 年业绩预告中归上、扣非净利润中值约6.7、6 亿元，同比增长141.1%、224.5%，其中Q4 归上、扣非净利润中值约1.65、1.43 亿元，同比增长61.4%、59.5%，环比基本持平。21Q4 业绩同比持续增长主要系电池业务出货快速增长，环比基本持平主要系电池业务的费用计提，以及LED 业务的设备和库存减值计提。

    电池出货持续增长。预计公司2021 年电池出货不到4 亿颗，同比增长不到69.5%，其中Q4 电池出货超过1.1 亿颗，环比增长20%左右。22Q1 公司已经具备7 亿颗产能，目前正在产能爬坡。22Q3 末淮安一期5-6 亿颗新产能投放，今年底产能达12-13 亿颗，明年约17-18 亿颗。

    电池业务涨价传导，单颗利润基本维持。估算21 Q4 公司不含税价格上涨至7.2 元/颗，环比增长0.2 元/颗左右，同时据产业反馈公司今年1 月继续涨价传导成本压力。估算21Q4 单颗扣非利润1 元左右，环比21Q3 下滑较多，但如果加回计提的各项费用，单颗扣非利润环比基本持平。

    LED 业务扭亏，金属物流业务保持增长。21Q4 LED 业务贡献上市公司净利润约300 万元左右，环比持平，全年贡献预计超过0.3 亿元。金属物流业务盈利基本保持稳，预计21Q4 贡献上市公司净利润约0.45 亿元。该业务是公司利基业务，包括对各类金属板的仓储、分拣、套裁、包装、配送等完整供应链服务，整体看基本保持稳定。

    投资建议：公司保持积极的产能扩张，明年需求基本被国内外大客户锁定，成长确定性高，同时积极拓展新的应用领域。维持强烈推荐评级，维持目标价31-34 元。

    风险提示：LED 行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险