公司公告：2021 年前三季度营收、归上净利润、扣非净利润分别为47.48、5.05、4.56 亿元，分别同比增长68.79%、187.35%、381.55%。其中Q3 营收、归上净利润、扣非净利润分别为16.64、1.66、1.55 亿元，同比增长40.19%、59.53%、86.22%。业绩位于预告中值，符合预期。维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价31-34 元。

    　　业绩符合预期。公司Q3 归上净利润位于预告中值附近，扣非后净利润环比增长2.77%，符合预期。Q3 的研发费用为1.1 亿元，同比增长137%，研发费用率为6.65%，同比增加2.73 个百分点、环比增加1.72 个百分点。研发费用大幅增加主要系加大了对基础材料的研发，为强化电踏车、户用储能等领域的积累与储备。Q3 毛利率、扣非净利率分别为21.66%、9.29%，环比基本持平，主要系公司电池业务已经开始通过涨价传导部分成本上涨压力。

    　　电池业务分析。预计Q3 公司电池出货约0.93 亿颗，同比增长36.8%，环比下滑约200 万颗，主要系开票结算的影响确认在Q4。同时，Q3 公司已经开始涨价传导成本压力，估算不含税单价环比上涨0.1x 元/颗，至7.1-7.2 元/颗，但成本环比增加0.2 元/颗，涨价暂时还未完全传导成本压力，预计将在Q4 逐步体现。估算电池业务Q3 利润贡献约1.4 亿元。

    　　继续扩张，行业份额将持续提升。公司具备4 亿颗产能，今年Q4 和明年Q4将分别增加4 和6 亿颗，产能保持快速扩张。根据产业反馈，除博世外，TTI、百得、牧田等海外龙头正在寻求与优质的中国电池开展长单合作，公司有望凭借持续追赶的产品性能和低于海外产品的价格，进一步推进国产替代，获得海外龙头企业长单，冲击30%的全球目标份额。此外公司还将进入e-bike等新领域。

    　　LED 贡献环比下滑，金属物流贡献平稳。Q3 LED 业务贡献上市公司净利润约300 万元左右，贡献环比下滑，主要系部分高毛利订单确认收入进度慢于预期（预计Q4 将逐步确认），同时成本也在上涨。金属物流业务盈利基本保持稳，预计Q3 贡献上市公司净利润约0.3 亿元。该业务是公司利基业务，包括对各类金属板的仓储、分拣、套裁、包装、配送等完整供应链服务，整体看基本保持稳定。

    　　投资建议：公司保持积极的产能扩张，明年需求基本被国内外大客户锁定，成长确定性高，同时积极拓展新的应用领域。维持强烈推荐，维持目标价31-34元。

    　　风险提示：LED 行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险