公司公告，上半年实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约30.84、3.39、3.02亿元，同比增长91.55%、372.92%、2477.89%。其中Q2 实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约16.21、1.79、1.5 亿元，同比增长72.43%、190.48%、462.68%。同时，公司公告第二期员工持股计划，资金总额和参与员工人数上限为1.2 亿元、250 人。

    　　业绩符合预期。公司业绩略高于预告中值，业绩高增长主要系1）电池出货大增，同时涨价传导成本压力；2）LED 业务扭亏；3）金属物流业务受益原材料涨价，贡献增加。上半年非经常性损益主要系LED 业务的政府补贴所致。

    　　异常量分析。公司上半年经营性现金流净额下降，主要系公司库存和应收账款增加较多占用现金流，同时公司使用收到的承兑汇票购买锂电设备，该部分未计入经营性现金流流入中。此外，公司在建工程达5.2亿，同比增长280%，主要系锂电池产能大幅扩张所致。

    　　锂电池盈利能力继续超预期。上半年公司锂电池业务收入约12 亿元，同比增长141.7%，毛利率约30.3%，同比增长14.1 个百分点。全资子公司天鹏电源实现净利润约2.53 亿元，净利率达21%，保持强劲的盈利能力。预计上半年出货预计约1.8 亿颗，其中Q2 预计出货0.9-1 亿颗，继续满产。估算含税价近8 元/颗左右，主要系电芯供不应求，Q2 开始涨价。

    　　继续扩张，行业份额将持续提升。公司具备4 亿颗产能，今年Q4 和明年Q4将分别增加4 和6 亿颗，产能保持快速扩张。根据产业反馈，除博世外，TTI、百得、牧田等海外龙头正在寻求与优质的中国电池开展长单合作，公司有望凭借持续追赶的产品性能和低于海外产品的价格，进一步推进国产替代，获得海外龙头企业长单，冲击30%的全球目标份额。此外公司还将进入e-bike等新领域。

    　　LED 有望扭亏，金属物流贡献增加。上半年LED 业务收入6.8 亿元，同比增长90.3%，毛利率约13.8%，同比增长19.1 个百分点。去年12 月公司LED业务基本扭亏，上半年子公司淮安澳洋实现净利润约0.4 亿元，主要系2019年以来经营管理团队、客户结构和产品结构的调整开始见效。上半年金属物流业务收入约12 亿元，同比增长58.5%，毛利率约16.4%，同比下滑0.4 个百分点，金属物流业务子公司实现净利润约0.81 亿元，业绩持续增长主要系今年受益大宗商品价格上涨。

    　　投资建议。公司去年大股东变更后，控制权和经营权合一，同时开展第二期员工持股计划，参与金额和员工人数上限均增长一倍有余，公司与员工利益进一步紧密结合。锂电业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势，保持快速增长。LED 板块开始扭亏，金属物流今年贡献增加。考虑到公司强劲的业务态势，维持强烈推荐，维持目标价31-34 元。

    　　风险提示：LED 行业景气度继续下行风险；锂电池新客户拓展低于预期；扩张中的管理风险。