科技顺昌焕发新生，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　公司以金融物流起家，后逐渐将业务拓展到LED 和锂电池领域。无绳化加速电动工具普及，产能规模的快速扩张带动了公司锂电池业务的加速成长，也是公司未来三年成长的最主要来源。在行业回暖和mini LED 商业化背景下，公司LED业务有望实现扭亏。随着锂电池的放量和收入占比的提升，我们认为公司有望迎来业绩和估值双升的戴维斯双击。我们预计公司2021~2023 年归母净利润为6.02/9.04/12.30 亿元，当前股价对应PE 为21.3/14.1/10.4 倍，公司当前市值低于我们根据分部估值法测算的行业平均估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　锂电池：小型动力电池龙头受益电动工具无绳化，两年再造两个天鹏电源。

    　　公司锂电池产品主要聚焦于以电动工具为主的小型动力电池市场。（1）公司是国内唯一全部进入全球TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池供应商，充分受益无绳化带来的小型动力电池需求的快速增长；（2）两年再造两个天鹏电源为公司锂电业务的快速扩张解决了产能瓶颈。

    　　LED：Mini 背光蓄势待发，行业回暖提升盈利能力。

    　　公司2011 年切入LED 芯片行业，通过持续不断的投入以及跟木林森的结盟，7年时间跻身行业前三。公司在Mini LED 技术储备初见成效，产品蓄势待发，未来随着渗透率的提升，Mini LED 业务有望迎来强劲成长。LED 行业的回暖预计将显著提升公司LED 业务的盈利水平。

    　　金属物流配送：稳健的现金牛业务。

    　　国内领先的金属物流配送供应商。股权架构调整，为未来业务增长注入发展动力。

    　　2020 年10 月26 日，公司发布公告，对金属物流业务子公司进行股权架构调整。

    　　调整完成后，公司不再直接持有其他主要金属物流业务子公司股权，而是通过控股子公司江苏澳洋顺昌科技材料（持股80.14%）总体经营金属物流业务。此外，股权架构调整后，公司金属板块核心人员均通过苏州太上知企业和凯盛物流两家公司参与了持股，核心人员的持股为公司金属板块的未来发展注入了发展动力。

    　　风险提示：锂电池需求低于预期；公司产能释放受限；LED 产能过剩风险等。