事件

    公司发布2019 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入34.81 亿元，同比减少18.20%；归属于上市公司股东的净利润1.18 亿元，同比减少47.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2360.23 万元，同比减少87.19%；基本每股收益0.12 元；拟每10 股派发现金红利0.15 元(含税)。

    点评

    受LED 业务拖累，业绩如期下滑

    LED 业务拖累公司业绩，淮安光电稼动率大幅下滑，2019 年实现营业收入7.97亿元，同比下降37.68%；税后净利润为亏损6,674.19 万元。锂电业务受益电动工具无绳化以及高端二轮车市场的开拓，锂电池销售量保持高速增长，小型动力电池实际销量增长幅度约40%。金属物流配送业务保持稳健态势，全年实现营业收入17.17 亿元，管理水平及盈利能力业内领先。

    LED 向高端化转型，行业景气反转在即

    2019 年是LED 芯片行业低谷，低端产能过剩，芯片价格持续下滑。公司依托优秀的技术团队与技术研发的实力，在一系列新开发的高性能产品系列的支持下，逐步从低端通用照明向大尺寸倒装、高压产品，以及高光效、背光等高端产品应用领域跨出了重要一步，并且布局MiniLed，形成了全新的产品格局。

    预计2020 年行业会得到一定的改善，公司LED 业务有望实现扭亏。

    锂电加速渗透海外客户，积极开拓高端二轮车市场公司将锂电池业务重心向小型动力电池转移，成效显著。在电动工具领域，公司持续加强大客户的开发，推动与东成工具、大艺机电等国内知名电动工具企业的全方位紧密战略合作，为双方的销售与供应增长提供长期可靠保障；同时，公司积极推动与百得、博世、TTI 等国际大厂的认证与批量供货，其中百得已经成为公司的重要客户之一。在高端二轮车领域，公司的市场拓展已初见成效，锂电产品相继通过本田系列等供应商审核，并与“小米生态链公司”速珂智能（SOCO）开展战略合作，取得了良好的销售增长。

    盈利预测

    我们预计2010-2022 年公司EPS 分别为0.17、0.24、0.41 元/股，对应P/E 分别为28/20/12 倍。公司长期成长性可期，锂电业务空间广阔，LED 业务有望在今年扭亏反转，维持“增持”评级。

    风险提示：LED 业务持续低迷；锂电业务毛利率下行；新客户拓展不及预期