投资要点

    LED&锂电池双轮驱动，18 年Q1 业绩高增长。公司2018Q1 实现营收9.1亿元，同比+39.99%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+40.7%，扣非后净利润同比+39.54%。公司同时公告预计上半年归母净利润在1.78-2.22 亿元之间，同比+20%至50%，经营状况持续向好。我们认为公司2018Q1 收入利润高增长首先受益于LED 业务新增产能的投入，销售额同比大幅增长；其次受益于锂电池业务产能逐步释放，利润贡献加大。

    产能快速扩张，LED 业务跃居第一梯队。截至2017 年底，公司芯片月产能100 万片，规模仅次于三安和华灿，跃居行业前三，预计三期扩产项目18Q3 投产后产能将达到140 万片/月。目前公司MOCVD 主力机型为德国Aixtron R6，扩产计划选择Veeco 最新机型EPIK 868，设备成新率行业领先。公司LED 产品主要供应给封装龙头木林森，三期扩产后将与国际化大客户直接对接，进一步扩大销售渠道。此外，公司积极延伸LED 产业链，蓝宝石平片衬底及图形化衬底项目如期展开，达成后计划形成600 万片/年4 寸图形化蓝宝石衬底产品的生产能力，预计成本降低15%-20%。2017年公司LED 板块毛利率已高达31.78%，产业链延伸后盈利能力有望持续增强。

    锂电业务加速布局，产能释放未来可期。公司目前拥有两大锂电池生产基地，总产能达3GWH，2018 年下半年将启动1.2 期2GWH 锂电项目，预计2019 年正式投产二厂2.1 期3GWH 量产21700 锂电池项目，届时总产能将达到8GWH。在产品结构上，电动工具和电动汽车市场出货比例为1:1，均供货主流厂商和车型。在产品研发上，公司率先实现了NCA 高镍体系的量产化导入，并顺利通过国家强制检验，2018 年出货将以NCA 高镍体系为主。在产业链布局上，“联姻”华霆，与国内最优秀的EV 系统提供者同行，助力高镍化布局。随产能释放，我们预期公司2018 年锂电业务营收有望继续高速增长。

    金属物流稳步发展，进军汽配实现战略转移。公司目前共有三大生产基地，分别位于江苏张家港、上海和广东东莞，合计产能约31 万吨，稳居长三角IT 金属物流配送龙头地位。受IT 制造业低迷影响，公司近几年着力进军汽车配件领域，2017 年IT 占金属物流配送业务的55%，汽配占比45%，预计未来3-5 年，汽配占比将超过60%。受金属材料价格波动影响，金属物流配送板块毛利率有所下滑，但近十年间总体盈利一直稳定，随着金属材料价格回升，我们预期未来公司金属物流板块业绩仍将稳定增长。

    风险提示。LED 需求波动；产能扩张不及预期；竞争加剧。

    盈利预测及估值。公司聚焦光电领域，跃居LED 业务行业前三，全面展开锂电池业务，随着LED 芯片和三元锂电新增产能的逐步释放，未来业绩有望持续高速增长。我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.54/0.74/0.89元。考虑到公司的成长性及行业地位，我们给予公司2018 年25 倍PE，对应目标价13.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。