事件

    1 月14 日，澳洋顺昌发布公告，其控股子公司淮安光电未能通过高新技术企业的认定，导致淮安光电在2017 年度不能享受高新技术企业15%的优惠税率，将按25%的税率缴纳企业所得税。

    简评

    税率改变对业绩影响有限，归母净利润预计同比增长70%-100%不变

    淮安光电于2014 年通过高新技术企业认定，有效期为2014-2016年。2017 年度进行复审申报，且前3 季度暂按15%的所得税税率编制财务报表，并将按规定补缴税款，预计将会对2017 年业绩带来不利影响。但是根据公司公告，税率改变对于公司2017 年度的业绩影响有限，经过测算公司2017 年度业绩仍在三季度报的预测范围内，即2017 年归属于上市公司股东的净利润为34,956万元-41,124 万元，同比增长70%-100%，2017 年公司业务保持高增长，业绩亮眼。

    LED 行业2018 年保持高增速，公司业务受益高景气行情和扩产计划推动

    从需求端来看，预计2018 年LED 行业国内需求保持20%-30%的高增速，主要是由于全球LED 行业预计将保持15-20%的增速，而中国具备结构性优势，全球LED 业务向中国转移加速，承接全球产业转移将为国内厂商再带来10%-15%的增速。

    库存估清，上半年LED 价格趋稳

    从供给端来看，目前行业库存已经基本沽清，2018 年芯片产能提升主要集中在三安光电、华灿光电和澳洋顺昌三家龙头企业上，中小规模厂商已退出产能竞争，行业扩产理性，有助于供需关系保持平衡，稳定产品价格。

    从产品价格趋势来看，考虑到2017 年4 季度时，三安和华灿光电已经调低部分产品价格，宣告2016 年以来的涨价行情结束，但是行业供需保持基本平衡的态势，预计2018 年上半年LED 行业将不会再有降价行情，公司将受益于2018 年LED 行业整体行情向好。

    根据公司当前扩产计划，产能将从年初的100 万片/月提升至年中达到140 万片/月，并有望在年末达成200 万片/月的产能。公司需求端在满足木林森需求的同时已经储备包括三星、普瑞等优质高端客户，产能提升将有效转化为业绩。

    天鹏电源开发高品质高镍三元电池，锂电池业务发展或超预期子公司天鹏电源专注于三元锂电，特别是在具备极高技术壁垒的高镍三元电池领域实现突破。从国家对新能源汽车发展的规划来看，高能量密度和长续航里程将成为重要的技术指标，高镍电池也是进一步提高能量密度的瓶颈。公司在三元电池领域的突破将把握行业未来发展的关键。凭借优质的三元电池，公司将有望成为包括北汽、吉利、康迪、众泰等车企的供应商。2018 年公司锂电池业务预计将保持高增长状态，拉升公司业绩。

    盈利预测：预计公司17、18、19 年EPS 分别为0.38、0.58、0.76，对应PE 分别为24、15、12 倍，维持买入评级，目标价15.60 元。

    风险提示：（1）LED 下游需求不达预期，公司LED 芯片扩产不达预期；（2）新能源汽车补贴退坡加剧，电池产销不达预期。