事件：公司发布2023年年报，全年实现营收704.4亿元，同比增长69.7%；实现归母净利润25.3 亿元，同比下降32.4%。

    预售房款支撑未来业绩，财务情况持续优化。2023 年公司实现营业收入704.4亿元，同比增69.7%；实现归母净利润25.3 亿元，同比下降32.4%，主要受本期计提存货跌价准备增加影响；期末未结算的预收房款为1430 亿元，较年初增加9.7%。公司保持合理有息负债水平，“三道红线”监测指标持续保持“绿档”。

    　　期末并表有息负债规模为415.2 亿元，较上年末下降120.3 亿元，银行贷款占比80%，直接融资占比20%。扣除预收款后的资产负债率为56.4%，净负债率为15.1%，短期债务占比32.5%，现金短债比为2.4 倍。平均融资成本为4.2%，较上年末下降0.4BP。截止期末共获银行授信额度1217 亿元，较上年末增加2.9%，剩余可用816 亿元。期末已获批尚未发行公司债额度15.5 亿元，注册完成尚未发行的短期融资券额度49 亿元、中票额度35 亿元。

    销售情况良好，新增优质土储。2023年销售额1534.7 亿元，与上年基本持平，克而瑞排名第11 位，较2022 年提升2位，并连续6年荣获杭州市场销售冠军；权益销售现金回笼732 亿元，创历史新高。新增土地储备项目33 个，其中杭州27 个，杭州市场份额进一步巩固；新增项目计容建筑面积合计333 万平，权益土地款256 亿元。期末累计土储总建筑面积1320 万平，土储中杭州占60%，浙江省内非杭州的城市包括宁波、金华、湖州、嘉兴等经济基础扎实的二三线城市占比25%，浙江省外占比15%。

    多元业务稳步推进，养老业务取得新进展。租赁业务方面，期末公司持有用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约37.8 万平，实现租金收入3.58亿元，投资性房地产账面价值85.8 亿元。公司重启代建业务板块，对开发业务起到补充作用。康养服务品牌“滨江和家”推出的首个社区嵌入式高品质养护机构和家·御虹府长者之家已正式开业。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润复合增速为10.2%。

    　　考虑到公司销售表现稳健，土地储备项目丰富，给予公司2024 年8.5 倍PE，目标价8.08 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竣工交付低于预期、销售低于预期、地产宽松政策不及预期等风险。