归母净利润增长,但利润率仍有下行压力。2023 年前三季度,公司实现营业收入464 亿元,同比+134%;归母净利润25 亿元,同比+20%。Q3 单季度实现营业收入194 亿元,同比+111%;归母净利润11 亿元,同比+8%。但利润率承压。2023 年前三季度,公司实现归母净利率5.3%,较2022 全年下降3.7个百分点;主要因为整体毛利率15.0%,较2022 全年下降了2.5 个百分点;此外归母净利润占比84%,较2022 全年下降了12 个百分点。
销售增速高于行业整体,预收款持续增厚。2023 年前三季度,公司实现签约销售额1221 亿元,同比+16%,位列克而瑞行业销售排名第10 位,较2022全年提升了3 位。受益于销售增长,截至2023Q3 末,公司尚未结算的预收房款为1552 亿元,较年初增长19%,预收款的持续增厚,为未来业绩提供了充分保障。
财务稳健,资金充裕。截至2023Q3 末,公司总资产为3053 亿元,较上年末增长11%;净资产613 亿元,较上年末增长16%;剔除预收账款的资产负债率为59%;货币资金为299 亿元,较上年末增长23%。2023 年前三季度,公司经营性现金流净额为279 亿元,资金状况良好。
投资建议:公司营收高增,业绩靓眼。预计公司2023-2024 年归母净利分别为39/44 亿元,对应最新股本的EPS 分别为1.24/1.43 元,对应最新股价的PE 分别为6.8/5.9 倍,维持“买入”评级。
风险提示:公司开发物业销售、结算不及预期,行业基本面下行超预期,政策支持不及预期。