归母净利润同增27.3%，业绩锁定性强：2023 上半年公司实现营业收入270亿元，同比+152.8%；归母净利润16 亿元，同比+27.3%。当前公司尚未结算的预收房款为1602 亿元，较年初增长23%，预收款的持续增厚，为未来业绩提供充分保障。

    　　销售高增，聚焦杭州：2023 上半年，公司实现销售金额为925.8 亿元，同比+35%，位列克而瑞行业销售排名第10 位，较2022 年提升3 位，并荣获杭州房企销售冠军。上半年，公司新增土储22 个，其中杭州新增土储19 个，合计计容建筑面积249 万平方米，权益地价180 亿元。截至2023 上半年末，公司土地储备中杭州占60%，浙江省内非杭州的城市包括宁波、金华、湖州、嘉兴、温州、台州等经济基础扎实的二三线城市占比22%，浙江省外占比18%。优质的土地储备为公司未来可持续发展提供良好保障。

    　　财务稳健，授信储备充裕：截至2023 上半年末，公司有息负债规模426 亿元，其中银行贷款占比76%，直接融资占比24%，债务结构清晰。公司剔除预收账款的资产负债率为55.7%，净负债率为21.5%，现金短债比为2.1 倍，保持“绿档”。公司融资成本不断下降，截至2023 上半年末，公司平均融资成本为4.4%，较上年末下降0.2 个百分点。公司授信储备充裕，截止2023上半年末，公司共获银行授信总额度1210 亿元,较上年末增加2.2%，授信额度已使用405 亿元，剩余可用805 亿元，占总额度的66.5%。直接融资可用额度上，截至报告期末已获批尚未发行的公司债额度23 亿元，注册完成尚未发行的短期融资券额度10 亿元、中票额度12 亿元，可根据资金需求和市场情况择机发行。

    　　投资建议：公司业绩高增，且未来锁定性强，拿地积极聚焦。预计公司2023-2024 年归母净利分别为45/54 亿元，对应最新股本的EPS 分别为1.45/1.74 元，对应最新股价的PE 分别为7.6/6.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期，行业基本面下行超预期，政策支持不及预期。