投资要点

    双主业协同发展，争当创新链与产业链深度融合的先行者。通产丽星于2019 年并购力合科创，并将证券简称也改为“力合科创”。目前公司主营科技创新服务和新材料两大核心业务板块，2020 年二者收入占比分别为31.77%和67.72%。双主业模式提升上市公司的盈利水平，塑造新的盈利增长点，降低依赖包装材料单一主业带来的经营风险，同时科技创新业务可以利用创新资源为新材料业务赋能，协同效应显著。

    科技服务业务：资源禀赋极佳，竞争优势明显。科技服务行业具有广阔的发展前景。

    近年来，国家陆续出台了多项政策支持科技创新服务行业发展，各地区产业结构升级调整和中小企业快速发展带来行业机遇。力合科创集聚了技术、载体、人才、资金四大要素，涉及高校、科研机构、企业、地方政府及创新团队等多方主体，形成了一种“平台经济”模式，完成“科技成果转化—创新企业成长—创新企业快速发展—企业市场价值实现—再转化新成果”的孵化链条闭环，形成创新价值的循环。2020 年力合科创集团在疫情期间减免园内企业租金的情况下依然高速增长，实现归母净利4.35 亿元，业绩承诺达成率高达132%，成长势头迅猛。

    新材料行业：行业景气度高，公司创新驱动成长。公司新材料业务主要为化妆品包材。

    2021 年，在全球经济复苏和国内工厂产出稳定的趋势下，化妆品及其包装材料市场将持续高速增长。公司坚持产业链和创新链融合创新，实现创意设计—材料研发—包装制造—化妆品灌注—包装回收利用—美容仪器—检测认证全产业链全覆盖。公司在研发方面优势明显，拥有多个创新载体，并参与多个标准化组织，参与制定行业标准。

    此外，公司已经与海内外多家品牌商建立合作关系，将进一步扩大覆盖面与市场供应。

    盈利预测与估值：公司是国内新材料塑料包装行业龙头，深耕的化妆品包材业务景气度高，同时公司也将拓展ODM、OEM 等化妆品新业务，全产业链覆盖打开成长空间。

    2019 年公司通过并购新增科技服务业务，立足大湾区，逐步向长三角、华中等地区拓展，旗下拥有科技创新基地与产业基地37 个，培育上市公司26 家、新三板挂牌企业50 多家，叠加国家陆续出台多项创新创业促进政策，未来发展空间广阔。预计21-23年EPS 分别为0.45/0.48/0.50 元，6 月4 日收盘价对应PE 分别为21/20/19 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：行业政策风险、募投项目进度不及预期、宏观经济下行风险等。