传统业务小幅下滑，创新业务增长较快

    　　2020 年收入21.84 亿元（+1.6%），净利润6.27 亿元（+12.3%）。

    　　软管、灌装、注塑、吹塑等传统业务收入小幅下滑，分别为5.46（-5.7%）、3.64（-0.2%）、2.74（-1.1%）、1.62（-4.8%）亿元。传统业务的下滑主要是由销量降低导致，2020 年包装和灌装产量分别为13.41（-8.7%）、1.23（-8.1%）亿支。 创新业务维持较快增长。创新业务收入5.17 亿元（+26.5%），其中园区载体销售收入2.79 亿元（+60.2%）。2021Q1 收入4.15 亿元（+30.5%），净利润0.4 亿元（+45.1%）。

    重组注入新活力，新材料与科技创新协同发展力合科创股份有限公司原名通产丽星股份有限公司，其前身深圳丽星丰达塑料有限公司成立于1995 年，最初主要生产高档化妆品塑料包装。

    　　2019 年公司与力合科创集团重组并表完成，注入科技创新孵化业务，正式步入双主业协同发展阶段。

    　　展望未来，公司在新材料业务方面将加强市场拓展，拓展二线品牌客户，大力发展灌装、OEM、ODM 等高附加值产品，推广彩妆包装、大容量真空管等成熟产品。对创新业务而言，公司将持续深耕大湾区，加速西南中心城市重庆、南宁等区域已落实项目的实施，向科技创新资源丰富的长三角区域拓展。力合报业大数据中心方面，预计2021 年竣工验收，并陆续投入使用且产生营收，预计2022 年开始贡献利润。

    投资建议：首次覆盖并给予“买入”评级

    　　预测2021-2023 年收入25.96/30.61/30.98 亿元，同比增速18.9%、17.9%、1.2%；归母净利润5.05/5.46/6.02 亿元，同比增速-14.2%、8.7%、9.8%。2021 年5 月17 日收盘价9.10 元对应的2021-2023 年预测PE 为21.82、20.08、18.29。

    　　基于对公司引入新业务后利润率的提升与对其未来业务发展的乐观预期，我们首次覆盖公司并给予“买入”评级，合理估值区间10.61~11.80元。

    风险提示

    　　化妆品市场需求波动，大客户销量波动，公司投资项目退出节奏不及预期。