事件：公司3月2 3 日晚发布年报，2020年实现营收21.84亿元，同比增长1.39%，实现归母净利润5.88 亿元，同比增长10.22%，实现扣非净利润4.05 亿元，同比增长202.95%。其中，2020Q4 实现营收7.71 亿元，同比增长18.40%，实现归母净利润2.97 亿元，同比增长59.90%，实现扣非净利润2.33 亿元，同比增长322.57%。

    　　点评：

    　　双主业融合发展，四季度增长加速。2020 年四个季度收入分别为3.18/5.03/ 5.92/ 7.71 亿元，归母净利润分别为0.36/ 1.08/ 1.47/ 2.97 亿元，公司收入/净利润逐季改善。分业务看，全年科技创新服务板块收入6.94 亿元，逆势同比增长14.66%，收入占比提升3.67pct 至31.77%，工业板块收入14.79 亿元，受疫情影响同比下降3.61%。经营性活动现金流净额同比减少122.94%，主要系公司园区载体建设资金支出增加所致。

    　　毛利率总体平稳，费用率小幅下降。从毛利率看，公司2020 年毛利率36.04%，同比小幅降低0.80pct，主要因新收入准则下运费调整至营业成本导致毛利率降低，但园区载体高毛利业务占比提升使得该影响大幅减小。从费用率看，2020 年费用率同比小幅下降0.23pct 至21.20%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.92/ -0.07/ +0.56/ +0.20 pct 至3.45%/ 11.70%/ 4.86%/ 1.19%。

    　　新材料&科创服务双轮驱动，业绩有望加快增长。2020 年是公司双主业融合发展元年，未来公司将继续推进双主业协同，在传统业务方面，公司将通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强核心竞争力，同时积极布局国内高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，未来业绩有望加速增长。公司23 日公告拟出资不超7.9 亿元投建力合优科项目，意图打造深惠融合电子信息产业创新示范园区，完善粤港澳大湾区战略布局。

    　　盈利预测：基于年报调整2021-2023 年EPS 分别至0.54/ 0.62/ 0.68 元，当前股价对应PE 分别为17.73/ 15.27/ 13.89x。考虑公司利润结构逐步变化引起估值改变，调整目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动。