前三季度净利同比基本持平,现金流显著改善

    公司13年前三季度营业收入8.5亿元,同比增长8%,净利润5,524万元,同比基本持平。其中,三季度收入与净利润分别为3 亿元和2,146万元,同比增速分别为5%和-2% 。公司前三季度实现经营现金流9,383万元,同比显著改善1417% ;毛利率21% ,同比下降近一个百分点,管理费用率同比上升一个百分点,销售费用率同比基本持平。

    三季度财务费用节约效应显现,毛利率环比小幅改善

    如我们此前判断,公司定向募集资金带来的财务费用节约效应在三季度开始显现,财务费用同比下降63% ,财务费用率同比下降1.3个百分点。公司三季度毛利率环比继续小幅改善,主要得益于公司加大对人工成本的管控力度,通过减员增效等一系列措施消化了单位人工的上涨压力。

    收入增长放缓

    公司三季度收入增长放缓,主要是由于子公司的模具和标签业务营收不达预期以及上海工厂的局部产能调整,再加上部分化妆品客户订单增速放缓所致。我们预期公司持续开拓的新客户将随着明年新产能的逐步投放而加大贡献,但由于10月台风天气影响以及本部的工厂搬迁,四季度收入可能会受到一定的负面影响。

    估值:“买入”评级,目标价8.75 元

    我们给予公司“买入”评级和8.75 的目标价。我们的目标价基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现推导得出(WACC=8.9%)。