投资要点：

    公司公布定增预案。公司拟非公开发行A股数量不超过9000万股（目前股本2.58亿股），定增底价为8.08元/股（当前价格为8.87元/股），拟募集资金总额不超过 7.20 亿元。其中公司控股股东通产集团认购金额不低于2.10亿元且不超过3.71亿元。募集资金净额用于以下五个项目：

    广州丽盈塑料有限公司时尚消费品塑料包装、灌装技术改造项目；苏州通产丽星包装科技有限公司时尚消费品塑料包装、灌装生产基地建设项目；

    深圳市通产丽星股份有限公司购买厂房及配套设施项目；深圳市通产丽星股份有限公司时尚消费品塑料包装技改项目；深圳市通产丽星股份有限公司国家级技术中心升级项目。

    下游增长稳健，受经济波动影响较小；行业特性更能凸显包装附加值。公司是国内最大的化妆品软管生产企业，也是化妆品塑料包装细分行业的龙头企业之一。受居民收入水平提升和城市化推进驱动，下游化妆品行业近几年稳步增长，且受经济波动影响较小。化妆品行业不仅对包装物的材质性能有较高的要求，而且一流的化妆品包装能彰显品牌形象、影响顾客购买决策，下游行业的这一特点更能凸显包装环节的附加值。

    公司拥有优质客户资源和一流的供应链服务体系，奠定龙头地位。公司拥有包括宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂等在内的一流客户资源，凭借规模优势，稳定的产品质量和供应链体系，赢得主要下游的认可，建立了长期稳定的合作关系。

    定增夯实产能基础，提升技术研发优势。公司目前的产能已接近饱和状态，生产场地和设备的瓶颈已经成为制约公司发展的阻力，此次定增项目将加强公司在华东和华南的产能规模优势（增加公司软管生产能力3.13亿支，吹瓶4亿支，注塑7.78亿支，灌装4.447亿支），以适应未来下游的扩张需求。此外，定增项目中的技术中心升级项目将提升公司的整体研发技术实力，加强包括包装新材料、废弃物回收利用等方面的优势，为公司未来优化产品结构，提高产品附加值奠定基础。

    维持“增持”。公司Q1收入增长30.2%（订单增加和合并京信通），而盈利因人工上涨显著承压（11年深圳最低工资调整为4月1日，12年最低工资调整为2月1日，使公司12Q1同比面临两次人工成本调涨的压力）。

    展望后续季度，此项压力将逐步缓解。同时定增也为未来扩张提供有力的资金支持，缓解公司的财务压力。暂不考虑此次增发带来的股本摊薄，我们维持公司12-13年0.52元和0.69元的盈利预测，目前股价（8.87元）对应12-13年PE分别为17倍和13倍，维持“增持”。

    核心假设风险：PE、PP等原材料价格大幅波动风险，新项目进度低于预期的风险。