收入稳健增长

    公司2011年实现营业收入9.3亿元，同比增长30% ，扣除收购京信通的影响，营收增长22%。公司一方面持续提升一体化服务能力，灌装业务收入强劲增长94%，另一方面则是通过成功开发环保新产品、新型软管等产品创新来推动订单增长。

    四季度毛利回升，但费用率拖累净利增长

    受益于原材料价格下行，公司四季度毛利率环比提升了2.6个百分点，超出我们预期，但三费费用率环比上升4.2个百分比，拖累了净利增长。公司11年全年实现净利1.03亿元，同比增长6.26%，扣除非经常损益增长3.2%。我们认为拖累净利增速的主要原因在于1）人工成本上涨过快，毛利环比下降1.43个百分点至24.32%；2）高利率以及资本投入使得财务费用同比增长257%。

    人工成本短期承压，公司有望逐步消化

    根据深圳市政府网站披露，全市基本工资12年2月起从1320元上调至1500元，我们认为这将直接提高一线工人的工资成本，公司一季度毛利可能面临向下压力。但我们预计全年的成本压力较去年相比会相对温和，公司在增强模具研发力量的同时将提升其价值增值空间，实现毛利的小幅改善。

    估值：维持“买入”评级，重申目标价15.8元

    我们维持2012/13 年EPS预测为0.54/0.70元。基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出，在WACC为8.9%的假设下得出目标价15.8元。