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九阳股份(002242)机构评级研报股票分析报告

 
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九阳股份(002242):基本面筑底 经营调整中

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2024-03-31  查股网机构评级研报

  事件概述

      公司发布23 年年报:

      23 年:营业总收入96.13 亿元(YOY-5.54%),归母净利润3.89亿元( YOY-26.53% ),扣非后归母净利润3.53 亿元( YOY-35.53%)。

      23Q4:营业总收入28.32 亿元(YOY-12.92%),归母净利润0.26 亿元(YOY+2.52%),扣非后归母净利润0.14 亿元(YOY-83.86%)。

      分析判断

      收入端:全年来看,内销同比下滑17%,外销高增69%。Q4 单季度收入降幅13%,我们判断或因为1)公司着重发展直营团队、自营店铺的建设,渠道调整切换导致出货端收入确认与零售端表现背离;2)去年同期春节在1 月份,四季度或有渠道备货。

      利润端:收入规模下滑拖累业绩表现。23 年公司实现销售毛利率25.86% ( YOY-3.22pct ), 归母净利率4.05% ( YOY-1.16pct);对应Q4 销售毛利率27.00%(YOY-2.84pct),归母净利率0.90%(YOY+0.14pct)。

      23 年公司销售/管理/研发费用率分别为14.84%/3.96%/4.05%,同比分别-0.81pct/+0.27pct/+0.21pct;对应Q4 分别为18.84%/4.75%/4.79%,同比分别

      +1.22pct/+0.61pct/+0.30pct。

      分红:拟按每 10 股派发现金红利1.5 元(含税),股利支付率29%,较前期有下降。我们判断或由于公司正处于经营调整期,需要预留利润以备支出。

      投资建议

      结合年报,我们调整24-26 年公司收入预测为

      103.29/110.19/117.65 亿元(前值为24-25 年123.44/134.77亿元),同比分别+7.45%/+6.68%/+6.76%。毛利率方面,预计24-26 年分别为26.36%/26.66%/26.66%。对应24-26 年归母净利润分别为4.76/5.50/5.98 亿元(前值为24-25 年6.69/8.64亿元)),同比分别+22.25%/+15.67%/+8.68%。相应EPS 分别为0.62/0.72/0.78 元(前值为24-25 年0.87/1.13 元),以24 年3 月28 日收盘价10.97 元计算,对应PE 分别为17.69/15.30/14.07 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。

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