事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入67.81 亿元，同比下降2.08%，实现归母净利润3.64 亿元，同比下降27.96%，实现归母扣非净利润3.38 亿元，同比下降26.15%。

    　　公司单三季度实现营业收入24.64 亿元，同比增长11.24%，实现归母净利润1.16 亿元，同比下降26.42%，实现归母扣非净利润1.12 亿元，同比下降29.48%。

    　　事件评论

    　　外销大幅增长促季度营收提速，毛利率回落使得经营性利润短期下滑。公司前三季度实现营业收入同比下降2.08%，对应前三季度变化分别为-18.74%、1.83%和11.24%，单三季度营收明显加速，或由于外需韧性较强且库存处于较低位置，使得外销大幅度增长，从行业来看预计三季度内销处于下降水平。在此基础上，公司单三季度毛利率同比回落6.23个百分点，或主要由于外销ODM 毛利率相对偏低，其占比提高拉低整体综合毛利率水平，同时销售费用率同比下降2.61 个百分点，综合来看毛销差同比下降3.62 个百分点，管理费用率同比下降0.79 个百分点，研发费用率同比提升0.01 个百分点，财务费用率同比提升0.86 个百分点，或主要由于汇兑收益减少所致，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比下降36.43%，对应经营性利润率同比下降3.59 个百分点，综合考虑信用减值损失变动和所得税税率变动，对应公司单三季度扣非净利润同比下降29.48%。

    　　面对需求形势的变化，公司针对性开发产品，积极拓展新渠道新场景，并强化运营效率。

    　　公司主打太空系列2.0 产品，重点布局中高端产品线，引领行业全新发展方向，针对用户存在的需求痛点，公司重磅推出了0 涂层不粘电饭煲N1S、速嫩烤空气炸锅V1 Fast、变频轻音破壁机B1 等新品。在此基础上，公司积极布局和拓展新兴渠道，协调发展货架电商与内容电商、Shopping Mall 新零售与下沉市场，重点发展小红书、抖音等内容电商平台，指导有经验的终端门店和导购员，开展场景化演示、直播带货等等，实现销售的同时也会公司拓展了新的用户。同时，公司通过平台化生产、柔性化交付、产销节奏联动等提质增效的举措，实现了各业务板块都以零售终端为导向驱动，提高用户需求满足度并且实现高销售转化率，有利于公司把握需求机会实现规模扩张。

    　　投资建议：公司定位于高品质的小家电企业，积极拥抱需求和渠道等变化，善于发挥洞察消费者需求及快速满足需求的优势，针对性的开发产品，自我调整并参与新兴渠道体系，挖掘潜在消费需求增量，并积极的优化运营效率，有望实现规模与效率的提升，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.02、6.14 和7.22 亿元，对应PE 估值为20.29、16.60 和14.10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、行业竞争加剧带来的规模与效率回落的风险。