事件：公司发布2023 年三季报。23Q1-Q3 公司实现营收67.81 亿元，同比-2.08%；归母净利润3.64 亿元，同比-27.96%；扣非归母净利润为3.39 亿元，同比-26.15%；毛利率为25.39%，同比-3.35pct；归母净利率为5.36%，同比-1.93ct。23Q3 单季公司实现营收24.64 亿元，同比+11.24%；归母净利润1.16亿元，同比-26.42%；扣非归母净利润为1.12 亿元，同比-29.48%；毛利率为22.43%，同比-6.23pct；归母净利率为4.72%，同比-2.42ct。

    　　Q3 营收增速好于预期，预计外销增势亮眼。内销方面，23Q3 行业需求不振，预计公司内销承压，但整体表现优于行业。据AVC 统计，23Q3 公司厨房小家电（含13 个品类）线上电商平台销额同比-12.82%，优于行业表现（行业同比-16.23%）。外销方面，受SharkNinjia 需求拉动，预计23Q3 公司外销代工业务保持高增。若全年关联交易销售目标达成，则23Q4 外销弹性可期。

    　　Q3 盈利能力同比有所下降。Q3 毛利率同比-6.23pct，或主要受外销占比提升及内销端口产品放量的影响。Q3 归母净利率同比降幅小于毛利率同比降幅，主要在于：1）Q3 费用整体优化，尤其销售费用同比下降较为明显，23Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-2.61 /-0.79 /+0.01 /+0.86pct；2）Q3 投资净收益同比增加0.18 亿元，增厚当期业绩。

    　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.76 /0.86/0.98 元，10 月31 日收盘价对应动态PE 分别为17.6 /15.5 /13.6，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求疲软、原材料大幅上涨、行业竞争加剧