事件：2023 年4 月25 日，九阳股份发布2023 年一季报。

    　　九阳股份发布2023 年一季报。公司2023Q1 实现营业收入18.9 亿元，同比下滑18.7%，实现归母净利润1.2 亿元，同比下滑27.0%。

    　　Q1 收入端承压。内销端，从久谦三方数据看，一季度公司天猫+京东平台合计GMV 同比下滑19.4%，但抖音平台仍保持平稳向上，一季度GMV 同比增长7.8%。4 月26 日公司举办2023 年太空科技系列新品发布会，会间发布零涂层不粘电饭煲N1S、速嫩烤空气炸锅V1 Fast、变频轻音破壁机B1、低嘌呤不用手洗豆浆机K7 系列新品，其中空气炸锅V1 Fast 首发价仅599元，预售到手价549 元，较2022 年第一代太空空气炸锅VF736 首发价799元进一步下沉至主销价格带，且年内预期将进一步推出更多入口级SKU，预期年内新品高产品力及入口级产品矩阵丰富有望带动公司市场竞争力持续向上。外销端，预期公司一季度出口业务仍持续承压，6 月末Amazon PrimeDay 补库需求有望部分支撑Q2 外销收入。

    　　毛利率同比改善。一季度公司毛利率同比提升1.2pct 至27.9%，预期主要受原材料价格同比下滑、内销收入占比提升、产品结构升级等因素影响。费用端，公司Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+1.5pct/ +0.5pct/+0.7pct/ -0.3pct，期间费用率提升主要受收入规模收缩影响，费用绝对额同比均有不同程度优化。综合下来，公司一季度净利率同比小幅下滑0.5pct 至6.5%。现金流方面，一季度公司经营活动现金流净额同比下滑38%，主要受收入同比下滑及支付票据保证金增加（影响支付其他与经营活动有关的现金项目）影响，经营活动现金流净额占净利润比例同比小幅下滑0.5x，但环比大幅改善1.3x。

    　　盈利预测及投资评级。公司2022 年12 月聘任郭浪先生担任公司总经理，郭浪先生曾任戴森全国销售销售总监、大中华区总裁，欧莱雅卡尼尔品牌全国销售总监，保洁销售经理等职，新任管理层有望为公司注入发展新活力。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为112/ 123/ 134 亿元，同比分别增长10%/ 10%/ 9%，预计归母净利润分别为7.0/ 7.8/ 8.5 亿元，同比分别增长31%/ 12%/ 9%，对应PE 分别为18.0X/ 16.0X/ 14.6X，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、行业需求不及预期、原材料成本大幅上涨、中美贸易摩擦加剧。