投资要点：

    盈利短期承压，公司业绩不及预期。公司2023Q1 实现营收18.92 亿元，同比降低18.74%；归母净利润1.21 亿元，同比降低26.98%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比降低25.63%，业绩不及预期，主要原因为厨房小电内销市场整体较为低迷，外销受欧美高通胀、地缘冲突影响，需求不及预期。

    内外销均面临压力，静待底部反转。内销方面，2022 年以来厨房小电经历回调，整体销售疲软，据奥维云网数据，2022 年厨小品类（13 个子品类）零售额同比下滑6.7%，公司内销收入下滑幅度小于行业（下滑2.6%）；2023 年来看，一季度厨小同比下降8.0%，消费环境仍整体低迷，公司内销有一定压力，Q2 在新品提振及行业消费复苏的背景下有望回暖。外销受制于欧美需求紧缩，厨小品类销售压力较大，公司外销持续承压。空气炸锅仍为公司重要增长来源，公司西式电器业务快速发展主要受益于空气炸锅的优秀表现。

    创新科技新品发布，技术持续升级。2023 年4 月26 日，公司召开太空科技系列新品发布会，共发布四款新品：0 涂层不粘电饭煲N1S，主打0 涂层不粘锅，点阵微坑风冷水润膜技术，定价799 元；速嫩烤空气炸锅V1 Fast，双面加热、缩短加热时间，定价599 元；变频轻音破壁机B1，主打轻音不扰，多种口感，一机多能，变频无刷轻音电机整机工作噪音降低70%+，粒径低至97 微米，高纤维且口感更细，粗纤维提升约39%，定价999 元；豆浆机K7，主打低嘌呤，古法石墨豆浆、机器不用手洗，定价1599 元。

    管理方面变革，清洁电器业务开启新篇章。公司于2022 年12 月审议通过聘任郭浪先生为总经理，预计经营层面将有全新升级。此外，公司已100%持股尚科宁家（中国），负责其在中国地区清洁电器的销售与推广，未来以洗地机为主打的清洁电器业务有望开启新篇章。此外，公司取消3 月31 日员工持股计划修订稿，主要系配合监管信息需求。

    盈利预测与投资评级。考虑到厨房小家电内销整体低迷，外销改善有待验证，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润6.44/8.07/8.82 亿元（前值为6.92/8.27/9.06 亿元），同比分别增长21.7%/25.2%/9.4%，对应当前市盈率分别为18/15/13 倍。22 年厨小基数较低，23 年消费复苏下预计行业有望重回正增长，外销改善在望，公司内外销回暖具有确定性，此外，对标厨小自主品牌龙头公司苏泊尔、小熊电器23 年平均估值23 倍（wind 一致预期），公司目前估值为18 倍，对应可比公司仍有20%以上的上升空间，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。