公司发布22 年年报。公司22 年实现收入101.77 亿元，同比-3.45%，归母净利润5.30 亿元，同比-28.98%。其中22Q4 实现收入32.52 亿元，同比-7.32%，实现归母净利润0.25 亿元，同比-69.79%。公司公告每10 股派发3元，对应股息率1.9%（20230407 收盘价）。

    　　食品加工机、炊具表现趋弱，线下受疫情拖累。分产品来看，受行业景气度影响，公司全年食品加工机收入同比下滑7.5%至32.7 亿元，炊具收入同比下滑15.6%至6.3 亿元，致全年内销收入下滑2.6%；分渠道来看，公司线上收入下滑0.2%而线下受疫情影响收入下滑8%。

    　　22Q4 毛销差同比改善，受公允价值变动损益影响，公司22Q4 盈利能力不佳。公司产品结构持续优化，22Q4 毛销差同比21Q4 提升了4.22pp，由于公司购买信托产品逾期导致公允价值变动，22Q4 归母净利润率同比-1.58pp至0.77%。

    　　盈利预测及投资建议。长期来看，我们看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展清洁电器业务，多品类共同发展，我们预计公司23-25 年实现EPS 1.02 元、1.14 元、1.22 元，对应23 年PE 估值为16 倍，参考可比公司估值，给予公司2023 年18-20倍PE 估值，对应合理目标价值区间为18.36-20.4 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动，终端竞争激烈。