本报告导读：

    公司自身运营效率逐渐提升，总经理换帅有望给公司带来新的活力，业绩有望重回增长，增持。

    投资要点：

    在外部需求疲 软的大环境下，公司通过自身效率提升、平台化降本等方式积极应对，业绩有望重回增长。我们维持2023-24 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计23-25 年EPS 为0.93/1.05/1.19 元，同比+33%/+13%/+13%。考虑到年初以来的估值切换及在销售端预期好转背景下，市场悲观情绪有所改善，兼具成长性和性价比的小家电板块估值中枢上修，我们给予公司23 年22.5x PE，小幅上调目标至20.93元，“增持”评级。

    业绩简述：公司2022 年营收101.77 亿元（-3.45%），业绩5.3 亿元（-28.98%），扣非归母净利润5.47 亿元，同比-8.3%；其中，2022Q4 营收32.52 亿元（-7.32%），归母净利润0.25 亿元（-69.79%），扣非归母净利润0.89 亿元（+76.66%）。

    业绩符合预期。从品类角度看，2022 年公司品类结构进一步优化，品类占比更加均衡，养煲类和西式小家电表现相对较好；从渠道角度看，线上收入持平，需求疲软+疫情影响下公司线下销售有所下滑，业绩表现符合预期。

    展望2023 年，公司积极拥抱O2O 新零售与下沉市场，投建太空科技样板终端建设，预计在疫情优化后的2023 年公司线下销售有望实现回暖。随着海外终端零售商去库存周期结束，公司外销有望重回增长。

    风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。