投资要点

    公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入69.25 亿元，同比下降1.52%，实现归母净利润5.05 亿元，同比下降23.91%，实现扣非归母净利润4.58 亿元，同比下降16.12%，其中，2022 年第三季度实现营业收入22.15 亿元，同比下降3.23%，实现归母净利润1.58 亿元，同比下降25.28%，实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比下降19.32%。

    营收小幅下滑。2022 年前三季度受疫情多发影响，国内社会零售消费需求修复不及预期，公司Q3 营业收入小幅下滑但降幅收窄，2022Q1/Q2/Q3 营收增速分别+3.83%/-4.76%/-3.23%。

    经营性现金流同比转正。公司Q3 经营性现金流量净额达4.46 亿元，去年同期为-1.27 亿元。公司在手现金充裕，货币资金达21.19 亿元，较去年同期提升36.18%。

    销售费率同比提升，盈利能力短期承压。公司Q3 销售毛利率为28.66%，同比提升0.25 个pct，环比下降2.2 个pct，销售净利率为7.17%，同比下降1.58 个pct，环比下降0.25 个pct。费用端来看，公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.66%/4.05%/3.30%/-1.32%，同比分别+2.19/+0.21/+0.14/-0.84 个pct。

    投资建议

    考虑到三季度零售消费需求恢复不及预期，我们下调公司2022-2024 年盈利预测， 预计2022-2024 年营业收入分别为105.39/115.93/127.53 亿元（前值为108.04/118.84/130.72 亿元），同比分别增长0%/10%/10%，归母净利润分别为7.69/8.79/10.05 亿元（前值为7.56/8.57/9.99 亿元），同比分别增长3%/14%/14%，摊薄每股收益分别为1.00/1.15/1.31 元，对应PE 分别为15/13/12 倍。展望未来，我们仍旧看好空气炸锅及清洁电器存在较大潜在市场空间，看好公司作为小家电行业领导品牌，发力空气炸锅、清洁电器等细分高 增长品类的强竞争力，另外，我们认为随着原材料价格持续下滑，公司盈利能力有望持续修复，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、国内外经济增长不及预期风险、新品销量不及预期风险。