投资要点

    公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入47.10 亿元，同比下滑0.70%，实现归母净利润3.46 亿元，同比下滑23.27%，实现扣非归母净利润2.99 亿元，同比下滑14.31%；其中，2022Q2，实现营业收入23.82 亿元，同比下滑4.76%，实现归母净利润1.80 亿元，同比下降33.60%，实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比下滑24.34%。

    小家电领域实现全品类覆盖，发力空气炸锅、洗地机等高增长细分品类。作为国内小家电行业领导品牌，公司上半年全面布局中高端产品线，推出空气炸锅、电饭煲、净水器等新品，另外，公司九阳品牌正式进入入清洁小家电领域，实现了小家电领域的全品类覆盖。公司上半年实现营业收入47.10 亿元，其中，公司西式电器及其他产品系列分别实现营收11.35/0.91 亿元，同比分别增长32.75%/30.98%，增长较快，食品加工机系列实现营收15.11 亿元，同比下滑9.96%，主要是将空气炸锅从食品加工机系列调整至西式电器系列。未来，公司将继续发力空气炸锅品类，把握空气炸锅的市场机遇，预计空气炸锅品类营收占比将进一步提升。

    二季度盈利能力环比大幅改善。上半年，公司销售毛利率为28.77%，同比下滑1.89 个pct，销售净利率为7.20%，同比下滑1.95个pct，单二季度来看，公司销售毛利率达30.86%，同比提升0.89 个pct，环比大幅提升4.23 个pct，销售净利率达7.42%，同比下滑2.92个pct，环比提升0.43 个pct，盈利能力实现环比改善。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.22%/3.23%/3.63%/-0.65%，同比分别-1.10/+0.22/+0.38/-0.44 个pct,总体保持稳定。公司上半年实现经营活动现金净流量4.64 亿元，同比由负转正，收益质量大幅改善。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为

    108.04/118.84/130.72 亿元，同比分别增长3%/10%/10%，归母净利润分别为7.56/8.57/9.99 亿元，同比分别增长1%/13%/17%，摊薄每股收益分别为0.99/1.12/1.30 元，对应PE 分别为16/14/12 倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、国内外经济增长不及预期风险、新品销量不及预期风险。