2022Q2 毛利率率先修复，静待成本缓和后盈利改善，维持“买入”评级2022H1 营收47.10 亿元（-0.7%），归母净利润3.46 亿元（-23.3%），扣非归母净利润2.99 亿元（-14.3%）。2022Q2 营收23.82 亿元（-4.8%），归母净利润1.8 亿元（-33.6%），扣非净利润1.42 亿元（-24.34%），非经常性损益主要来自于地方企业扶持资金。考虑到国内疫情散发、海外需求疲弱，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润7.5/8.81/10.26 亿元（原值为8.26/9.35/10.69 亿元），对应EPS 为0.98/1.15/1.34 元，当前股价对应PE 为16.0/13.7/11.7 倍。考虑到零售动销考核及产品升级，看好后续成本缓和带动业绩修复，维持“买入”评级。

    　　2022Q2 内外销短期承压，空气炸锅贡献主要增量分产品看，2022H1 公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列营收同比分别-9.

    　　96%/-10.13%/+32.75%/+1.54%。食品加工及营养煲行业需求仍有所承压，西式电器同比高增主要系空气炸锅品类快速增长。分地区看，公司内销/外销营收同比分别-0.26%/-3.49%。内销方面公司积极拓展抖音、京东电商渠道，预计2022H1线上保持增长态势，线下受疫情影响有所下滑。外销方面受国际宏观影响预计2022Q2 下滑10-20%左右。展望后续，伴随成本压力缓和，产品策略升级下有望实现供给驱动需求恢复，期待多品类、多渠道发展提供增长动力。

    　　产品升级及渠道改革拉动毛利率提升，看好成本压力缓和后盈利修复2022H1 毛利率28.8%（-1.9pct），2022Q2 毛利率30.9%（+0.9pct），同口径下预计2022Q2 同比+4pct，改善明显主系公司发力中腰部产品，积极推动产品升级以及渠道改革。费用端，2022H1 期间费用率21.42%（-0.95pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.10pct/-0.22pct/+0.38pct/-0.44pcts， 2022Q2 期间费用率24.59%（+2.47pct），主要系公司加大市场营销和渠道拓展力度所致。综合影响下2022Q2 扣非净利率5.95%（-1.54pct）。展望后续，产品端聚焦太空科技系列，线上渠道聚焦零售动销考核，叠加原材料成本压力缓解，盈利能力有望边际提升。

    　　风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；产品销售不及预期风险。