投资要点

    　　事件：公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收47.10 亿元，同比-0.70%；归母净利润3.46 亿元，同比-23.27%；扣非归母净利润为2.99 亿元，同比-14.31%；毛利率为28.77%，同比-1.90pct。归母净利率为7.35%，同比-2.16pct。22Q2 单季公司实现营收23.82 亿元，同比-4.76%；归母净利润1.80 亿元，同比-33.60%；扣非归母净利润为1.42 亿元，同比-24.34%；毛利率为30.86%，同比+0.89pct；归母净利率为7.56%，同比-3.29pct。

    　　Q2 内销平稳，西式电器表现较好。分业务看，22H1 公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具实现营收15.11 /16.40 /11.35 /2.78 亿元，同比-9.96%/-10.13%/ +32.75% /+1.54%。食品加工机增速承压，西式电器维持高增，除品类景气度分化的原因外，还受高景气度空气炸锅品类由食品加工机调整至西式电器的影响。分地区看，境内/境外实现营收40.93/6.17 亿元，同比-0.26%/-3.49%。考虑到22Q1 向JS Global 销售商品金额为2.10 亿元，同比+27.24%，预计22Q2 外销压力较大。

    　　Q2 业绩短期承压，静待盈利修复。22Q2 毛销差同比-1.59pct，盈利水平有所下滑。22Q2 期间费用率整体有所提升，销售/管理/研发/财务费用率同比+2.48pct /+0.45pct /+0.46pct /-0.93pct。此外，受委托理财产品计提减值影响，22Q2 公司公允价值变动净收益为-0.26 亿元，拖累公司业绩。静待成本改善及需求复苏。

    　　盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电龙头品牌，长期竞争优势稳固。

    　　公司积极布局清洁电器、炊具等品类，持续优化产品结构。考虑到上半年疫情影响及理财产品减值风险，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年EPS 为1.02 /1.14 /1.25，8 月31 日收盘价对应动态PE 分别为15.39 /13.81/12.55，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧