营收/净利短期承压，22H2 有望回暖，维持“买入”

    公司披露2022 年中报，2022H1 公司实现营收47.10 亿元，同比-0.70%，归母净利3.46 亿元，同比-23.27%，其中，2022Q2 营收为23.81 亿元，同比-4.78%；归母净利为1.80 亿元，同比-33.43%。鉴于2 季度国内疫情反复需求走弱，进而影响公司营收，我们调整 2022-2024 年 EPS 预测分别为0.93、1.10 和1.32 元（前值：1.14、1.29 和1.47 元）。根据 Wind 一致预期，截至2022/8/29，可比公司 2022 年平均PE 为20x，公司持续提升数字化营销能力，预计22H2 随着成本压力的缓解公司业绩有望回暖，且公司品牌价值加速提升。我们给予公司2022 年20xPE，给予目标价18.60 元（前值：19.38元），维持“买入”评级。

    西式电器产品营收表现亮眼，海外需求短期回落公司22H1/22Q2 营收分别同比-0.70%/-4.78%。分产品看，22H1 西式电器产品系列营收11.35 亿元，同比+32.75%，表现亮眼，主要系公司此次将王牌产品空气炸锅从食品加工机系列产品调整至西式电器系列产品。食品加工机系列/营养煲产品营收有所下滑，22H1 分别同比-9.96%/-10.13%。分地区看，22H1 公司国内/海外营收分别为40.93/6.17 亿元，同比-0.26%/-3.49%，外销小幅下滑。

    22Q2 营销投入增加，美元汇率致使财务费用波动较大公司22H1 毛利率为28.77%，同比下降1.89pct；其中22Q2 毛利率为30.86%，同比提升0.89pct，环比提升4.23pct，环比改善明显，主要系22Q2原材料成本压力缓解。费用端，公司22H1/22Q2 销售费用率分别同比下降1.10pct/上升2.48pct 至15.22%/19.32%，主要系22Q2 动销复苏公司恢复宣传营销投入。此外，公司22H1 财务费用率同比下降0.44pct 至-0.65%，主要系受美元汇率影响，汇兑损失转为汇兑收益。最终，公司22H1 净利率为7.20%，同比下降1.95pct；其中22Q2 净利率为7.42%，同比下降2.92pct。

    新一期员工持股计划调动员工积极性，骨干力量携手公司踏上新征程今年4 月公司披露第一期员工持股计划，拟持有员工总人数不超过30 人，股票来源包括公司回购股票、二级市场买入等，实施计划的资金来源主要为员工薪酬、员工自筹资金以及法律、行政法规允许的其他方式。公司坚持贯彻人才为本的思想，完善人才梯队建设，促进员工工作热情，齐头并进支撑公司不断扩张业务版图。长效激励机制的有序优化将促进公司进一步长远稳定发展。截至目前，员工持股计划尚未购买公司股票。

    风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。