事件：公司22H1 实现营业收入47.1 亿元，同比-0.7%，归母净利润3.46亿元，同比-23.27%；其中22Q2 实现营业收入23.82 亿元，同比-4.76%，归母净利润1.8 亿元，同比-33.6%。公司拟按每10 股派发现金红利5.0 元。

    　　收入端：分产品来看，22H1 食品加工机系列15.11 亿元，同比-9.96%，营养煲系列16.4 亿元，同比-10.13%，西式电器系列11.35 亿元，同比+32.75%，炊具系列2.78 亿元，同比+1.54%。西式电器（含空气炸锅）增速向好，食品加工及营养煲类产品增速承压，炊具系列保持相对平稳。分地区来看，22H1 内销40.93 亿元，同比-0.26%，外销6.17 亿元，同比-3.49%。根据22年披露的关联交易，公司22 年预计外销代工收入为13.5 亿元，同比+14%，维持先前额度不变。

    　　利润端：22H1 公司毛利率为28.77%，同比-1.9pct；其中22Q2 毛利率为30.86%，同比+0.89pct。费用方面：公司22H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为15.22%、3.23%、3.63%、-0.65%，同比-1.1、+0.22、+0.38、-0.44pct；其中22Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31%、2.9%、3.47%、-1.09%，同比+2.48、+0.45、+0.46、-0.93pct。从毛销差来看，Q2 同比-1.6pct，我们预计大促节点推广投入加大带来毛销差水平同比下行。综合来看，22年H1 公司归母净利率为7.35%，同比-2.16pct；其中22Q2 归母净利率为7.56%，同比-3.29pct。

    　　Shark 情况：22H1 尚科宁家（中国）公司实现营收0.31 亿元，同比-66%，净利润-0.25 亿元，同比收窄，目前公司全资控股尚科宁家（中国）公司，后续有望加速清洁电器产品本土化及双品牌协同进展。

    　　投资建议：公司西式电器业务增速亮眼，未来有望贡献收入，同时清洁电器本土化有望进一步助力营收增长。利润方面，原材料价格上涨仍对公司有一定的影响，未来随着原材料价格高基数影响的逐渐消除，公司利润有望恢复正常水平。根据公司中报情况，我们适当下调了炊具、食品加工类的营收增速，上调了西式的营收增速，适当下调了毛利率，预计公司22-24年归母净利润分别为7.82、8.73、9.76 亿元（前值为8.7、10.36、11.58 亿元），当前股价对应PE 15.5x、13.9x、12.4x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品销售不及预期；Shark 品牌销售不及预期；原材料价格波动风险等