事件

    　　2022 年8 月29 日，九阳股份发布2022 年H1 半年报。

    　　22H1 实现营收47.10 亿元，同比增长-0.70%，归母净利润3.46 亿元，同比提升-23.27%。单季度来看：Q2 营收端实现23.82亿元，同比下降4.76%，实现归母净利润1.80 亿元，同比下降33.60%。

    　　简评

    　　收入端，Q2 公司营收端略降4.76%，预计内销整体表现平稳，收入下滑主要是受到Q2 外销低景气拖累。

    　　分地区来看，22 年上半年内销同比微降0.26%，外销受海外市场需求下滑的影响，同比下降3.49%。

    　　分品类来看，西式电器品类受益于市场竞争程度缓解，表现较为亮眼，22H1 营收同比高增32.75%，此外，炊具系列亦表现稳健，同比微增1.54%。

    　　盈利端，Q2 公司毛利率为30.86%，同比+0.89pct，净利率7.4%，同比下滑2.94pct。净利率大幅下滑主要系当期费用端持续高投放，Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为19.32%、2.90%、3.47%、-1.13%，

    　　同比分别+2.49pct、+0.45pct、+0.46pct、-0.97pct，除财务费用受汇率影响有所下滑外，其他费用率均有明显提升。

    　　太空系列新品上线，自清洁持续发力，期待新品提振下半年内销增长。今年上半年，公司围绕太空系列全面布局中高端产品线，重点推出了使用氧化锌抗菌技术的破壁机、 拥有立体热风循环加热技术的不翻面空气炸锅、水润膜技术的 0 涂层电饭煲等新品；与此同时，将自清洁功能从厨房电器逐步延伸至清洁电器，从原来从“不用手洗”的破壁机， 到现在推出“一键自清洁”的九阳品牌洗地机，通过对消费者需求的持续把握和洞察，公司不断实现产品功能升级和迭代。我们预计伴随太空系列新品销售的持续放量以及自清洁洗地机产品逐步取得市场认可，公司下半年内销有望迎来不错表现。

    　　投资建议：公司系国内领先小家电龙头，近年经营层面显著向好，创新保障营收稳健，联手SharkNinja协同可期。我们看好公司创新力、产品力以及业绩协同带来的业绩确定性。预计公司2022-2024 年收入分别为100.13、110.15、118.96 亿元，同比增长-5.0%、10.0%、8.0%；归母净利润分别为7.11、8.29、8.83亿元，同比-4.6%、+16.6%、+6.4%、，对应PE 分别为17.0X、14.6X、13.7X，维持 “买入”评级。

    　　风险分析

    　　疫情冲击、新品表现不及预期、消费升级趋势不及预期等。