收入小幅下滑，盈利承压。22H1 收入47.1 亿元（YoY-0.7%），归母净利3.5 亿元（YoY-23.3%），扣非后归母净利3.0 亿元（YoY-14.3%），毛利率28.8%（YoY-1.9pct），净利率7.2%（YoY-2.0pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.1pct、+0.2pct、-0.4pct、+0.4pct。22Q2收入23.8 亿元（YoY-4.8%），归母净利1.8 亿元（YoY-33.6%），扣非后归母净利1.4 亿元（YoY-24.1%），毛利率30.9%（YoY+0.9pct），净利率7.4%（YoY-2.9pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.5pct、+0.5pct、-0.9pct、+0.5pct。Q2 收入小幅下滑，原因：（1）国际局势复杂，外销承压；（2）国内疫情反复，线下渠道受到较大影响。Q2 利润下滑幅度大于收入，原因：（1）高毛利的食品加工系列收入下滑，收入占比降低；（2）公司保持费用投放节奏，规模原因导致费用率提升。

    空气炸锅快速增长带动西式电器收入增长良好，外销承压。（1）分产品，2022H1 食品加工机收入15.1 亿元（YoY-10.0%），营养煲收入16.4亿元（YoY-10.1%），西式电器收入11.3 亿元（YoY+32.7%），炊具收入2.8 亿元（YoY+1.5%），其他产品收入0.91 亿元（YoY+31.0%），公司将空气炸锅从食品加工机系列调整至西式电器系列，西式电器系列收入表现亮眼。（2）分地区，2022H1内销收入40.9 亿元（YoY-0.3%），外销收入6.2 亿元（YoY-3.5%）。

    盈利预测与投资建议：据奥维云网，公司主力产品食品加工类增速环比改善，公司下半年有望恢复增长。预计 2022-24 年归母净利分别同比增长1.4%、17.9%、12.1%，对应EPS 为0.99、1.16、1.30 元/股。

    公司拥有较强的产品创新力和渠道力，参考可比公司估值，给予2022年18xPE，对应合理价值17.75 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨；行业竞争恶化。