事件

    　　8 月29 日公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营收47.10 亿元，同比-0.70%，归母净利润3.46 亿元，同比-23.27%，扣非后归母2.99 亿元，同比-14.31%。22Q2 营收23.82 亿元，同比-4.76%，归母净利润1.80 亿元，同比-33.60%，扣非后归母1.42 亿元，同比-24.34%。

    　　简评

    　　收入端：疫情影响需求表现，国内外市场平淡。分产品看，公司聚焦1+3 策略，巩固厨房小家电优势地位同时积极拓展炊具、净水、清洁品类，主打太空系列产品亦收获消费者青睐。22H1 公司西式电器收入同比增长33%，主要系公司将空气炸锅从食品加工系列调整至西式电器，而食品加工机（-10%）和营养煲（-10%）均有所承压；炊具品类表现较为平稳，收入同比微增（+1.5%）。分市场来看，国内市场：受疫情影响，厨房小家电需求略显平淡，公司内销收入保持平稳态势（-0.3%）；国外市场：欧美通胀高企影响小家电需求，22H1 境外收入同比下滑3.5%。单二季度来看，营收下滑4.8%，预计国内或相对平稳，国外或有所承压。

    　　利润端：增效降本毛利水平有所改善。22H1 公司毛利率28.77%，同比-1.9pct，其中境外毛利率提升1.8pct。22Q2 公司毛利率30.86%，同比+0.9pct，主要系产品结构升级及公司内部降本增效。费率方面，Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31%、2.90%、3.47%、-1.09%，同比分别+2.5pct、+0.4pct、+0.5pct、-0.9pct，财务费率下降主要系汇兑收益增加， 销售费用率提升主要系职工薪酬增加。Q2 公司归母净利率7.56%，同比-3.3pct，随着原材料价格的回落及公司内部提效、产品结构优化，后续盈利修复可期。

    　　盈利调整&投资建议

    　　我们预计2022-2024 年公司营收分别为111.5、126.7、142.5 亿元，同比分别增长5.8%、13.6%、12.5%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为7.5、8.7、9.8 亿元，同比分别增长1.1%、15.5%、13.0%，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为16x、14x、12x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，关联交易风险，股东质押风险。