事件：公司发布2022 年半年报。公司2022H1 实现营业收入47.1 亿元，同比下滑0.70%；实现归母净利润3.46 亿元，同比下滑23.27%。其中，2022Q2单季营业收入为23.82 亿元，同比下滑4.76%；归母净利润为1.8 亿元，同比下滑33.60%。

    收入短期承压，西式电器增长较快。分业务看，得益于空气炸锅等品类高景气度，西式电器增长较快。二季度疫情扰动及国内需求下滑对公司经营造成一定影响，除西式电器外其他品类收入有所下滑。22H1 公司营养煲/食品加工机/西式电器/炊具分别实现收入16.40/15.11/11.35/2.78 亿元，同比-10.13%/-9.96%/+32.75%/+1.5%。分地区看，内外销收入有所下滑。22H1公司内销/外销分别实现收入40.93 亿元/6.17 元，同比-0.26%/-3.49%，国内销售下滑主要系国内疫情扰动等因素影响。

    盈利有所下滑，销售投入加大。毛利率：公司22H1 毛利率同比下滑1.90ct至28.77%，其中Q2 毛利率同比提升0.89pct 至30.86%，主要系报告期内公司产品结构改善所致。期间费用：销售及财务费用率变化较大。22H1 公司销售及财务费率同比-1.10pct/-0.44pct 至15.22%/-0.65%，其中22Q2同比+2.48pct/-0.93ct 至19.31%/-1.09%，主要系报告期内公司新媒体营销投入加大及汇兑收益增加所致。净利率：综合来看，受疫情及投资收益下滑等影响（22H1 投资收益/公允价格变动收益为0.28 亿元/-0.28 亿元，同比下滑41.47%/322.78%），公司22H1/22Q2 净利率同比下滑1.95pct/2.93pct至7.20%/7.42%。

    太空技术助力产品迭代，深耕新媒体渠道。报告期内，九阳太空净水技术、太空360°热风循环加热等太空技术的积累助力公司推出0 涂层电饭煲、太空空炸VF736 等系列新品。此外，除传统电商平台渠道外，公司加大抖音、快手等内容新媒体平台的投入，建设多层次营销渠道覆盖更多消费人群。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年净利润7.67/8.93/9.98 亿元，同增2.80%/16.4%/11.8%，维持“买入”评级。

    风险提示：渠道拓展不及预期、疫情反复影响销售、汇率波动风险