投资要点

    公司作为厨房小家电龙头，有望受益于行业空间的进一步扩张。从单一豆浆机品类起家，公司通过积极创新逐步拓宽产品矩阵，并逐步转型生活品质小家电，向清洁电器品类扩张。我国家庭平均小家电数量显著低于发达国家水平，预计行业未来仍有较大成长空间，在行业格局高度集中的背景下，公司有望受益于行业扩张。

    聚焦刚需品类并加强中腰部产品布局，公司在空气炸锅、炊具等品类的深耕仍值得期待。公司加强中腰部布局，主打高性价比，以适应经济环境波动下消费者的偏好。拉长时间维度，公司积极创新打造长尾品类，并在多个品类做到行业领先，说明公司有产品研发及快速落地的能力。未来品类拓展将成为公司业绩增长的重要驱动力，同时公司能够紧密围绕市场痛点对已有核心品类精耕细作，今年以来太空技术商用化也有望为九阳提供品质背书，进而助推品牌升级。

    公司在联名款上的大胆尝试也有望进一步开拓年轻化客户群体，增强品牌粘性。

    九阳与SharkNinja 协同效应逐步显现，清洁电器有望开启新周期。

    一方面，九阳与SharkNinja 在中国的供应体系整合后，合并采购预计有助于降低单位成本，提高盈利能力；另一方面，九阳与Ninja协同研发生产的Foodi 系列产品在海外成为爆款，有望拉动九阳外销代工业务；同时九阳计划推出与Shark 品牌差异化定价的清洁电器，Shark 品牌在国外的成功经验叠加本土化策略，利于九阳在清洁电器领域分得一杯羹。

    完善的供应链使公司具有应对快速变换的市场和抓住爆款风口的能力。厨小电市场的长尾特征使得企业抓爆款的能力变得重要，在此过程中，拥有完善供应链的公司能迅速应对热点需求，并依托品牌影响力产生后来居上的优势。九阳不断完善的供应体系、渠道方面的大胆尝试及对经销商考核的转变，为后续抓住新风口奠定基础。

    公司首次覆盖给予“推荐”评级。我们预测公司2022 年到2024 年归母净利润分别同比增长17.52%/14.73%/13.97%。基于2022 年8月10 日收盘价15.57 元， 对应EPS 分别为1.14/1.31/1.49 元。

    2022-2024 年PE 预计为13.85/12.07/10.59 倍。

    风险提示

    宏观经济下行，原材料价格持续上涨，新产品拓展不达预期。