业绩总结：公司 发布了2022年一季报，2022年 Q1公司实现营收23.3亿元，同比增加3.8%；归母净利润1.7 亿元，同比下降7.7%；扣非净利润1.6亿元，同比下降2.7%。

    Q1营收稳健增长。内销方面，受到国内疫情反复影响，国内小家电消费需求减弱。此外，疫情反复影响了物流配送，进一步影响了国内小家电的消费需求。

    根据奥维云网数据显示， 2022Q1 破壁机、豆浆机线上零售额分别减少15.2%/21.1%，线下零售额分别减少33.1%/30.4%。在国内小家电消费疲软的大背景下，我们推测公司Q1内销收入或许有所下滑。外销方面，参考此前公司发布的关联交易情况，截止3月底，公司和关联人JS Global Trading HK Limited销售商品总金额3314 万美元，同比去年同期销售额增长29%。据此我们推测公司Q1外销收入实现较快的增长。未来随着疫情逐步得到控制，国内消费需求稳步恢复，预期公司内销有望实现稳步增长；随着九阳与sharkninja 协同效应的进一步释放，预期公司外销收入规模有望稳步提升。

    盈利能力短期承压。报告期内，公司综合毛利率为26.6%，同比减少4.8pp，环比21Q4 来看，公司毛利率降幅有所收窄。我们认为原材料价格持续上涨一定程度影响到公司的毛利率表现，但是公司积极应对，通过推新卖贵等方式转移成本压力，毛利率降幅有所收窄。费用率方面，公司销售费用率为11%，同比减少4.7pp；管理费用率为7.4%，同比增加0.2pp；财务费用率为-0.2%，同比增加0.1pp。综合来看，公司净利率为7%，同比减少0.8PP。

    发布员工持股计划，完善内部治理机制。公司推出第一期员工持股计划，拟采用不超过2000 万元的金额，按照16.37 元/股，回购股票不超过1222 万股（占总股份1.59%）用于员工持股计划。本次员工持股计划面向包括董事、高管、核心管理员在内不超过30 人的员工，未来将分为5期进行考核解锁。公司推出员工持股计划，进一步完善了内部治理机制，深化利益趋同性。

    盈利预测与投资建议。公司作为小家电龙头之一，品类多拓展稳步推进，未来与sharkninja 的协同效应进一步显现，预期公司经营稳步向好，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.11/1.27/1.43 元，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，终端需求不及预期风险。