2021 年业绩短期承压，建议关注战略转型下业绩恢复，维持“买入”评级2022Q1 公司实现营收23.29 亿元（+3.83%），归母净利润1.66 亿元（-7.70%），扣非归母净利润1.57 亿元（-2.67%），非经常性损益主要来自于同期公允价值变动损益等差异。考虑到公司零售动销导向等战略转型有望带动业绩恢复，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润8.26/9.35/10.69 亿元，对应EPS为1.08/1.22/1.39 元，当前股价对应PE 为14.0/12.4/10.8 倍，维持“买入”评级。

    　　2022Q1 外销延续较好表现，持续推新下期待多品类提供增长新动力外销方面，根据关联公告预计2022Q1 公司外销保持较好增长，向SharkNinja 销售商品0.33 亿美元，同比增长约30%。内销方面公司聚焦中腰部产品线以扩大覆盖人群，截至4 月份公司围绕“太空科技”概念已推出太空净水器、太空空气炸锅、太空破壁机等多款新品。此外，预计2022 年以九阳品牌发力清洁电器品类，同时与Shark 品牌做区隔。新兴渠道快速发展，2022Q1 抖音GMV 预计超1亿元。展望2022 年，产品策略升级下期待多品类、多渠道发展提供增长新动力。

    　　2022Q1 业绩短期承压，看好产品策略以及渠道战略转型带动盈利修复2022Q1 公司毛利率26.63%（-4.81pcts），下降幅度较大一方面系原材料成本仍处高位，另一方面系会计准则变更影响所致。费用端，2022Q1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为11.03%/3.56%/3.8%/-0.2% ， 同比分别-4.72pcts/-0.07pcts/+0.27pcts/+0.06pcts，销售费用率同比较大幅度下滑或系会计准则变更及渠道费用投放效率提升所致。综合影响下2022Q1 公司净利率7.14%（-0.89pcts）。

    　　展望2022 年，随着公司聚焦中腰部产品，以太空系列为主的推新策略预计能够较好应对原材料成本压力，配合零售动销考核以及一盘货模式，预期2022Q2 新品上市后渠道转型将逐步带来效果，建议关注盈利能力逐季度改善。

    　　风险提示：原材料价格上涨；行业景气度恢复不及预期；海外需求疲软等。