本报告导读：

    炊具品类增速较快，预计将为公司持续带来新增量,增持。

    投资要点：

    公司炊具品类 增速较快，预计将为公司持续带来新增量。考虑到疫情影响下公司Q1 业绩略低预期，我们下调盈利预测，预计 22-24 EPS为1.08/1.22/1.36 元，（原值1.16/1.27/1.39 元，下调幅度-7%/-4%/-2%），同比+11%/13%/12%，参考可比公司，给予公司 22 年 19x PE，下调目标价至20.52 元，维持“增持”评级。

    内销表现平稳，外销增速较快。公司2022Q1 实现营业收入23.29 亿元，同比+3.83%，归母净利润1.66 亿元，同比-7.7%。根据公司披露的日常关联交易公告，截至2022 年3 月30 日公司出售给JS GlobalTrading HK Limited 日常关联交易额为32.81 亿元，同比+28%，除去这部分关联交易外，公司22Q1 收入约21.2 亿元，同比+2%。

    毛销差保持平稳，业绩符合预期。公司2022Q1 毛利率为26.63%，（-4.81pct），净利率为6.99%（-0.83pct）。若排除会计准则调整的影响，2022Q1 公司毛销差为15.6%（-0.1pct）。虽然短期内原材料价格大幅上涨对行业整体的盈利水平造成一定影响，但公司通过自身产品结构逐渐改善，毛销差基本实现平稳。此外2022Q1 公司投资净收益同比-0.21 亿元，对公司Q1 业绩产生较大影响。

    货币资金较为充裕，现金流情况良好。公司2022Q1 期末现金+交易性金融资产为30.6 亿元。公司2022Q1 经营活动产生的现金流量净额为4.96 亿元（+6.76 亿元）。

    风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。