事件

    　　2022 年4 月29 日，九阳股份发布2022 年第一季度报告。

    　　公司2022Q1 实现营业收入23.29 亿元（YOY+3.83%），归母净利润1.66 亿元（YOY-7.70%）。

    　　简评

    　　收入端保持平稳，线上平台营收整体有所下滑。九阳股份2022Q1营收端相对平稳，同比略增3.83%。根据魔镜数据，受终端消费乏力以及3 月以来疫情形势恶化导致快递发货困难等因素影响，22Q1 九阳线上淘系&京东渠道合计销额同比下降8.3%，其中，天猫&淘宝平台销额同比下滑24.06%，京东平台销额有所增长，同比提升17.51%。

    　　会计政策调整导致毛利率指标出现负向变化，同比口径下费用端相对平稳。1）毛利端：受会计政策调整的因素影响，运费调整至营业成本科目下导致公司Q1 毛利率同比下降4.81pct 至26.63%。2）费用端： Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.73/-0.07/+0.28/+0.06pct，其中销售费用率降幅与毛利率降幅相近，如果剔除运费科目调整因素影响，同比口径下销售费用率基本持平。3）净利端：Q1 净利率同比略降0.83pct 至6.99%。

    　　投资建议：公司系国内领先小家电龙头，近年经营层面显著向好，创新保障营收稳健，联手SharkNinja 协同可期。我们看好公司创新力、产品力以及业绩协同带来的业绩确定性。预计公司2022-2024 年收入分别为115.95、125.22、131.48 亿元，同比增长10.0%、8.0%、5.0%；归母净利润分别为7.91、8.31、8.58 亿元，同比+6.1%、+5.0%、+3.3%、，对应PE 分别为13.3X、12.7X、12.3X，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。